易方达信用债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
经济基本面自四季度以来延续了小幅改善的走势。其中生产端恢复更快，体现为工业增加值数据的大幅好转。1-2月需求方面数据超出市场预期，出口持续较好，制造业投资和基建投资有显著恢复，零售数据也在边际好转。但是实体经济的体感较差，一方面房地产市场依然低迷，虽然政策回暖但销售和投资都依然疲弱，另一方面3月份开始的疫情又使得政策刺激的力度被削弱。
１、２月份金融数据波动较大，“宽信用”政策刺激下融资总量虽实现了增长，但从融资结构看实际有效的融资需求依然不足，尤其是房地产市场持续低迷导致居民中长期贷款走低。在较弱的经济预期和终端需求环境下，CPI（消费者物价指数）基本保持平稳，但上游商品价格波动加剧。
宏观政策明确了稳增长的方向，但是力度上不及市场预期，在1月份降低政策利率后，货币政策保持平稳，未有进一步降息降准操作。财政方面，基建投资回升的力度可能也难以弥补地产下滑和疫情的影响。我们认为后续经济企稳可能还有赖于更强有力的政策支持。
债券市场处于经济增速和政策不确定性加大后的观望阶段，既害怕“宽信用”兑现导致收益率上行，又担心经济持续不振或货币政策进一步放松而错失收益率进一步下行的机会。无风险利率在小幅区间震荡，而信用债券受房地产信用风险加剧以及股票市场波动带来的赎回压力影响，整体利差有所扩大。截至1季度末，10年期国开债收益率下行4BP，但是3年期AAA中短期票据收益率上行18BP。
操作上，组合在１月份保持了偏高的有效久期，１月底开始降低有效久期和信用利差久期至偏低水平，有效规避了２-３月收益率和信用利差水平的大幅上升。３月中旬之后组合开始增加信用利差久期和有效久期，并提升杠杆至120-130%的水平。整体操作较为灵活，获取了稳健的持有期收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.1122元，本报告期份额净值增长率为0.51%，同期业绩比较基准收益率为0.01%；C类基金份额净值为1.1097元，本报告期份额净值增长率为0.40%，同期业绩比较基准收益率为0.01%。