易方达信用债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
四季度受到疫情影响国内经济再度出现下行压力。8、9月份经济企稳的走势在10月份被打破，工业生产、社会消费品零售额和固定资产投资均出现较为明显的下滑。基建投资边际走弱，而房地产投资则继续向下探底，但制造业投资却表现出较强的韧性。出口数据在海外货币政策收紧需求边际走弱的背景下，10-11月份呈现持续回落状态。11月份下旬随着疫情管控政策的调整，感染病例在全国范围内急剧攀升，使得人流量大幅下降，经济供需双方均走弱。
但是，偏弱的经济现实并没有影响市场对疫情管控政策放开后的乐观预期。债券市场收益率出现较为明显的上升，10年国债收益率先下后上，较三季度末上行8BP。而中短端信用债券品种，由于叠加了银行理财赎回的影响，收益率出现更大幅度的上行，截止四季度末3年AAA中票收益率较三季度末上升50BP，4年AAA-银行二级资本债收益率较三季度末上升63BP。
当下我们正处于后疫情时代的起点，且是二十大会议后的首年，我们认为未来几个重要的方向是相对确定的。首先，疫情管控政策放开的大趋势不会发生变化，而由此带来的消费端恢复是大概率事件。这使得未来一段时间经济基本面的变化方向不利于债券市场，而有利于股票市场。第二，稳定房地产市场的政策态度非常明确，在此环境下行业走势较大概率出现改善，但是改善的幅度可能还需要需求端政策的配合，这一点需要持续关注。第三，二十大以后决策层提出的实施扩大内需战略将会让未来五年的经济增长更加值得期待。第四，随着美联储加息进入深水区，未来海外需求走弱从而给出口增长带来压力也是较为确定的负面因素。最后，市值化管理后的理财市场首次面临经济周期的拐点，理财市场规模的波动将放大债券市场的波动，因此管理好组合的净值波动仍是下一阶段我们需要面对的重大挑战。
操作上，组合在10月份之后观察到央行利率中枢水平的抬升，将组合有效久期从偏高水平下降至基准指数附近，但是依然承担了较高的信用利差波动的风险，组合净值出现一定幅度的回撤。11月底之后考虑净值波动的影响，组合进一步降低了信用利差久期至偏低水平，并跟随市场调整降低平层久期至偏短水平。考虑央行资金面保持宽松，组合保持了相对偏高的杠杆水平。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.0953元，本报告期份额净值增长率为-1.28%，同期业绩比较基准收益率为-0.64%；C类基金份额净值为1.0924元，本报告期份额净值增长率为-1.38%，同期业绩比较基准收益率为-0.64%。