广发聚源债券B(LOF)

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
首先,在国庆后,资金面宽松,央行持续降低正回购利率,市场逐渐形成一致预期,最后透支宽松预期。在双11达到收益率最低点。
之后,乐观预期开始消退,市场获利回吐盘整。其后,央行出人意料降息,收益率重新考验前期低点。市场开始预期央行会通过降准来配合价的政策。但之后股市量价起升,而且以一种非常规方式大涨,一方面带来资金面紧张,一方面制约了央行降准的意愿。12月下旬资金面极其紧张,降准也未能出现,这很能说明问题。另一个黑天鹅是中登事件,导致利率债短期大幅波动,并抬升了城投债的利差,期间城投债的收益率一度回到7月份下半场行情启动前。
组合大幅度调仓,以交易所久期短、收益较高的品种为主,并辅以利率债波段。这种组合结构有利于获得稳定票息、降低组合净值的波动性。前期运行比较满意。后期中登事件冲击叠加交易所资金面紧张,很多短期品种有明显调整,影响了组合的收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,广发聚源A类净值增长率为1.13%,广发聚源C类净值增长率为1.03%,同期业绩比较基准收益率为2.44%
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
一季度短期看,不确定有所增加,利率大概率会在2012年底部区域盘整,比如,10年金融债在3.8%到4.4%之间。
伴随中央对地方平台债务的态度驱严,2015年城投大概率会分化,风险和机会都会上升。以前年份城投品种同向波动,在好的年份简单买入放大套息是最佳策略。这些“传统”策略会面临大的不确定性。
基于上述判断,我们接下来策略倾向为:降低组合杠杆,维持较短的组合久期,以短久期信用套息为主,把握好城投分化的趋势,并在合适的时机增加部分利率债波段的头寸。