广发聚源债券B(LOF)

报告期内基金投资策略和运作分析
四季度利率债中长端收益率持续下行,其中10年期国债收益率快速下行到2.80%,从上半年3.5%的中枢位置算已经下行70bp。10年期国开收益率也逼近3.10%。临近年末,长端收益率开始面临一定的回调压力,但短端收益率受益于货币基金等流动性需求而持续下探。
与此同时,伴随大宗商品进一步大幅下跌,实体企业风险大幅增加,信用溢价开始明显上行。特别是针对煤炭、钢铁、建材等产能过剩领域,此类行业债券信用利差持续走扩。而被市场认为是安全的品种,利差大幅度缩小。最受益的品种是城投债。机构一方面配置AAA短端可质押品种,另一方面追求中低评级高收益券种。AA评级4-7年期城投受到券商、券商资管等关注,资质较好的地级市城投已寻觅无踪,县级市、经开区和高新区等大部分成交区间已经下移至4.10%-4.90%附近。
我们维持了前期中低久期套息的策略,新增资金的配置延续了这个思路,在市场利差极低后,大幅度降低了组合的杠杆.目前组合杠杆部分大约10%-20%左右杠杆。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,广发聚源A类的净值增长率为1.95%,广发聚源C类的净值增长率为1.68%,同期业绩比较基准收益率为2.36%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
本次利率下行无论从时间还是空间都很充足,短期看会震荡调整。组合将在这方面更加积极主动,争取在控制风险的前提下参与下一波下滑的机会。
商品类企业的风险暴露仅仅是刚开始。组合会严控这方面的风险。同时需要注意的是,地产、城投等目前市场认为是安全的品种,这些品种有可能会出现分化,向不安全品种发展。特别是在现在基本没有信用利差的背景下,性价比较低,不适合继续降低风险去获取寥寥的帐面利差。
组合将保持较低杠杆,更加灵活主动参与各类品种的趋势。
综合考虑,组合目前以较高等级城投和优质企业债为主,中等久期、较低杠杆,灵活参与利率品种品种。