广发聚源债券B(LOF)

报告期内基金投资策略和运作分析
四季度走势跟三季度完全相反,收益率一度大幅度上行,10年期金融债最高达到4%,回到去年下半年牛市的起点,信用债利差也大幅度反弹,主要驱动力是央行货币政策逐步趋紧导致债市整体有一个快速去杠杆的过程。
三、四季度债市收益率的v型变化跟宏观基本面并不匹配,背后在于央行政策的滞后性,叠加了增量资金市场的杠杆特征。
组合在上季度末报告中已经判断到央行的紧缩态度,会成为四季度最大的不确定性。组合降低了较低的杠杆,控制久期在2-3年左右。不过,国内债市机构负债端的脆弱性超出了预期,收益率上行幅度非常快,导致组合也有较大回撤。
回头来分析,正是金融机构负债端层层相扣的脆弱性,导致了不能追求稳定、合理的、长期的正常收益,在资金面宽松的时候,过度套利,非理性压缩利差,在资金紧张的时候,被迫快速去杠杆,相互踩踏。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,广发聚源A的净值增长率为-2.29%,广发聚源C的净值增长率为-2.4%,业绩比较基准-2.57%4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望目前,在管理层安抚下,市场有明显反弹,流动性大幅度改善。我们认为,投资品种充分换手后,收益率会继续震荡寻顶,甚至不排除在中性货币政策下进一步走高。管理层目前的中心在于去杠杆,在宏观基本面不发生较大变化以前,债市大的机会难以寻觅。
综合考虑,组合目前降低了风险敏感度,降低了久期和杠杆到偏低的位置,增加了部分流动性好的品种,等待市场出现可能的调整机会,提高对收益的追求。同时,我们也会重视利率品种的趋势机会。