报告期内基金投资策略和运作分析
2019年第四季度，主要指数呈现全面上涨，上证综指上涨4.99%、中小板指上涨10.59%、创业板指上涨10.48%、沪深300指数上涨7.39%；分行业来看，建筑材料、家电、电子、传媒、房地产涨幅领先，国防军工、采掘、商业贸易、公用事业、建筑装饰相对靠后。
基本面数据改善不明显，逆周期调节预期提升。我们注意到11月固定资产投资累计增速5.2%，环比持平，其中制造业投资增速环比回落0.1pct至2.5%，仍然维持低迷；基建投资增速小幅回升。11月出口增速下降1.1%，低于市场预期。对美、欧、日等出口增速环比有所回落，全球经济疲弱和中美贸易摩擦对外需仍有拖累。预计后续出口仍将维持底部波动的状态。11月地产销售面积增速1.1%，环比回落0.8pct；地产新开工面积单月转为下滑，但10+11两个月新开工增速8.7%，1-11月累计新开工增速8.6%，基本和前三季度持平，表明短期开工端仍有韧性。10月工业企业利润单月下降9.9%，环比再度下滑，累计增速为-2.9%，维持底部波动；库存周期上看仍在延续主动去库存，预计在2020年2季度能看到补库行为。
流动性方面仍保持相对宽松，实际利率仍有下降空间。11月社融投放1.75万亿，同比多增1500亿元，社融同比持平在10.7%。11月信贷1.39万亿，略超预期，同比多增1400亿元，信贷余额增持平在12.4%。信贷结构上合理偏好，居民中长贷和企业中长贷分别同比多增300亿元和900亿元，主要还是来自地产韧性的支撑，居民中长贷在信贷和社融中的占比仍处历史较高水平。11月CPI同比4.5%，略超市场预期，主要还是猪肉单一因素推升，通胀预期并未扩散。猪肉供给短期仍偏紧张，同时春节需求较旺，猪肉价格短期仍有上涨压力，明年1月份高点破5概率较大，但市场对此已有充分预期。临近年底，央行加大公开市场逆回购操作并调降14天逆回购利率5BP，同时元旦前全面降准0.5pct，维持流动性合理充裕满足资金跨年需求。10年期国债利率略有回落，整体在3.2%附近震荡，长周期看实际利率回落将是大概率事件。
资金面方面，12月末两融余额再度突破万亿大关，两融成交占比约10%，接近春季时的水平。从解禁规模上看，4季度到明年1季度解禁压力较大，预计仍有不小减持压力。
政策基调总体维稳，资本市场制度改革再强化。中央经济工作会议指出，“积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整；稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本”。在资本市场方面，强调“要加快金融体制改革，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革”。
操作层面上，本产品将维持中高仓位，以景气程度、行业空间、产业格局、估值水平等维度优选各细分领域，当前相对看好光伏电池技术迭代、风电零部件、受益地产竣工端的建材与家电、国内外催化因素共振的新能源车等。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金份额净值增长率为11.49%，同期业绩比较基准收益率为8.63%，基金超越业绩比较基准2.86%
粤公网安备