报告期内基金投资策略和运作分析
一季度，A股市场出现了超预期的下跌，主要是因为四个因素导致：1、俄乌冲突导致全球风险偏好降低，资本阶段性对新兴市场担忧；2、美联储加息，海外流动性收缩，美债10年期利率从1.6%升至2.5%，对全球权益类资产形成压力；3、国内稳增长政策的落地低于预期；4、疫情的复发对经济增长带来风险，消费需求复苏预期转弱。在内外部利空因素作用下，A股市场乃至港股市场都出现了系统性下跌，分指数看，一季度是普跌行情，主板市场跌幅也超两位数，上证50、沪深300、上证综指分别下跌11.47%、14.53%、10.65%，深证成指、中小板指、创业板指跌幅更大，分别下跌18.44%、18.64%、19.96%。分行业看，一季度表现排名前三的行业，分别为采掘（21.17%）、房地产（12.39%）、建筑装饰（9.27%），表现最差的行业为电子（-23.25%）、军工（-23.21%）、汽车（-20.71%）。一季度行业的分化远大于指数，去年涨幅较大的行业调整较多，与稳增长相关的上游、中游且绝对估值较低的大盘股表现较好。报告期本基金的收益率弱于同期业绩基准和多数指数。本基金报告期增持了一些景气行业和稳增长产业链的龙头公司，减持了政策具有不确定性的医疗服务持仓。组合净值表现不好的原因主要是：本基金持有的消费类资产还是比较多，包括白酒、免税和财富管理等，一季度都有比较大的回撤；增持的高景气行业龙头也出现了较大的回撤，表现较好的稳增长股票持仓比较不够，未能对冲其它资产较大的下跌。
展望后市，虽然影响一季度行情的四个不利因素难言逆转，但预计会出现一些积极变化。俄乌冲突始终保持谈判渠道畅通；美联储加息落地，核心资产的估值显著下跌对利率上行有所反应；而面对经济下行风险，金稳会、国常委要求政策发力，积极、超前出台稳增长政策，我们看到，各个地方已经开始加码地产宽松政策，全国有近70个城市放松了房地产调控政策，需求端政策调整较频繁；疫情方面，本轮疫情对于接种疫苗的重症率致死率大幅下降，未来随着医疗技术的进步，相信疫情的管控会越来越科学，即使不能完全消灭疫情，未来疫情对经济的影响也将逐步减轻。此外，去年底，全市场过去2、5、15年盈利复合增速是18.5%、4.8%、10.8%，而同期wind全A指数复合回报率是17.1%、6.5%、9.8%，两者无论是短、中、长都是比较匹配的，可见，指数不存在整体泡沫，未来大概率获得与实体经济匹配的10%以上的回报。在此基础上，年初以来各指数系统性又下跌近20%，这将给资本市场长期回报提供更大的空间。投资机会上，好的资产价格大幅回落后就会有可观回报率。在稳增长促需求方向，地产基建产业链相关的龙头公司估值和盈利有望修复；成长方向，双碳战略不变，经历去年的高成长，产业链供需格局将发生变化，利益分配需要重新调整，高壁垒和盈利向好的环节估值回落后仍有不错的机会；消费升级方向，短期受疫情和需求压制，估值也不断回落，但长期价值显现。本基金仍将重视公司的竞争优势，以“有现金流的成长”为基本原则，更加注重产业从期空间、中期景气方向以及估值与业绩的匹配程度，未来会在消费升级、企业升级、双碳战略、稳增长方向上积极寻找投资机会。
报告期内基金的业绩表现
截至2022年03月31日，本基金基金份额净值为2.457元，份额累计净值为2.709元。报告期内，本基金基金份额净值增长率为-19.31%，同期业绩基准增长率1.73%。
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