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报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
本报告期内工业指标继续走弱,房地产销售略有回暖,但持续性不强;基建投资增速有所回落;受汇率波动的影响,进出口数据继续低迷。从政策方向来看,货币政策继续宽松,但对市场的影响弱化;财政政策未见明显发力,有待后续观察。资产表现方面,股市经历深度调整和IPO的暂停,引导大量避险资金以及低风险偏好资金进入债券市场,债市进而出现了一波持续的慢牛。
本报告期内资金面整体宽松,即使期间经历了汇率变动带来的短期资金外流压力,但在央行强力维护下,资金面仅仅出现日间的阶段性紧张。避险资金以及低风险偏好资金进入债券市场,其中大部分进入到了货币市场中,带动货币市场收益率持续下行。
基于资金面持续宽松的判断,本基金继续维持中性偏高的债券比例,尽可能维持较高的剩余期限。在确保有较为充裕的短期到期现金流的前提条件下,根据货币市场收益率曲线的陡峭形状,配置性价比较高的期限品种。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,本基金净值增长率为0.8601%,同期业绩比较基准收益率为0.0894%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们对于未来1-2个季度的经济形势仍不乐观,实体经济的自主投资意愿难以恢复,外需受外围经济的影响可能仍会恶化,一线与二三线城市的房地产市场预计仍会继续分化。经济的支撑来自政府投资,但4季度和1季度受制于天气影响,北方地区难以大面积开工,因此,即使政府主导的基建投资重新上马,对于经济的推动短期内也很难体现。
我们认为,中国的经济已经处于市场出清的进程中,在维稳的大背景下,政府会施加各类托底的措施,这会延长出清的过程、减缓出清的幅度。就政策方向而言,宽松方向是确定和必须的,但更应该关注宽松的方式。我们认为,后续政策方向应以切实降低企业融资成本作为着力点,通过降低基准利率引导市场无风险收益率的下降,同时允许部分企业破产整顿,发挥市场的风险定价功能。因此,预计4季度债券仍是相对安全的品种,但仅限于利率债以及高等级债券,中低等级有利差扩大的风险。权益类市场方面,IPO预计很难在年内重启,二级市场方面系统性上涨的空间有限,但板块性、结构性的机会很大。
基于后续资金面仍将维持宽松的判断,本基金将继续维持较高的债券仓位和组合剩余期限,合理分配资产的到期分布,逐步置换入一部分目前市场估值收益率偏高的品种,比如可转让大额存单。