报告期内基金投资策略和运作分析
本报告期内主要经济指标低位企稳,但受到大宗商品价格的大幅下降,与之相关的传统行业面临更为严峻的经营压力,并引致民间投资意愿严重不足。继续受到反腐、地方政府换届等非经济因素的影响,地方政府投资意愿不强,基建投资增速低于预期。一线城市的房地产销售数据和价格有所回暖,其中核心地段的上行幅度较为明显,但并没有带动二三线城市以及一线城市周边地区的房价,房地产去库存道路依然曲折。政策方面,货币政策依旧宽松,但对市场的边际影响不断弱化;财政政策未见明显发力,有待后续观察。资产价格方面,股市震荡上行,行业分化严重;债券市场方面,大量避险资金以及低风险偏好资金入市,债券市场持续慢牛。
本报告期内资金面整体宽松,尽管12月份重启了IPO,但也只是短期冲击,对资金面影响很小。基于资金面持续宽松的判断,本基金继续维持中性偏高的债券比例以及较高的剩余期限。但由于年末资金面异常宽松,收益率曲线和信用利差都处于相对低位,本基金主动缩短了剩余期限,并进一步提高组合信用债持仓的信用资质。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,广发天天红货币基金净值增长率为0.8226%,同期业绩比较基准收益率为0.0894%;广发天天红B的净值增长率为0.1586%,同期业绩比较基准收益率为0.0156%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2016年将面临更大的不确定性,发达经济体逐步企稳,但受到大宗商品下跌的影响,新兴经济体以及资源国将面临较大的经济下行压力,受此影响,人民币汇率将面临考验。国内方面,供给侧改革的推动有望对传统行业带来变革,但实际的执行效果有待观察。在这样的大背景下,我们预计资产价格的波动会加大,不排除会失控而出现黑天鹅事件。
我们认为,货币政策会延续宽松,但边际影响越来越弱,流动性陷阱的风险在提高;同时,受到美联储加息的影响,目前已经较低的收益率曲线继续下行的空间将非常有限,因此,虽然短期内看不到对债券市场的冲击,但债券市场能提供的绝对回报将非常有限。如果供给侧改革进入实质推进阶段,信用利差仍有继续扩大的风险,因此,利率债以及高等级信用债仍属于相对安全的品种,中低等级信用债整体仍处于左侧区域,需要耐心等待机会。
未来一段时间需要防范的风险除了信用违约事件外,还需要防范资金面边际收紧的风险。诚然,在经济筑底的阶段,资金面理应维持宽松,但目前我国的宽松货币政策对于实体经济的刺激并不显著,2015年下半年极度宽松的资金面有望得以修正,恢复到中性偏宽松的资金面。同时,外汇市场的波动也会间接传导到国内资金市场,这会增加国内资金面的不确定性。
权益类市场方面,受制于经济结构转型缓慢、经济增速的下滑,系统性上涨空间有限,但股指跌破2015年低点的概率很小。但考虑注册制的推出,股票的供给会加大,这将降低股市的估值中枢,尤其不利于业绩确定性不强的高估值股票。
基于对资金面乐观预期的降低,本基金后续的操作将相对保守:降低组合的剩余期限,同时提高持仓信用债的信用资质,合理安排持仓资产到期分布,确保组合更高的流动性。
