报告期内基金投资策略和运作分析
在维稳预期以及房地产价格快速上涨的带动下,1季度的主要经济指标显著回暖。
但随着一二线城市房地产限购政策的推广,政策面的不确定性会影响开发商的开发热情,因此,预计后续房地产新开工等数据会有所回落,我们对于经济数据回升的可持续性仍存较大的疑虑。我们继续对去产能的进程高度关注,但从近期来看,实质推动的进程仍然有限,尤其在投机力量主导大宗商品的背景下,去产能进程有所减缓。我们认为,房地产的去库存进程已经基本完成,而过剩产能的去化才刚刚开始,信用风险的释放还要继续。
政策方面,货币政策整体宽松,但已经出现了边际收紧的迹象,央行对于资金面和外汇市场的调控力度在加强;财政政策开始发力,银行贷款作为专项基金的配套资金增长较快,落实短期的稳增长目标。资产价格方面,股市快速下跌后震荡上行,板块表现继续分化;债券市场方面,中短期信用债表现较好,避险资金带动信用利差进一步压缩;而中长端利率债在通胀以及经济数据回暖的情况下窄幅震荡,收益率略有上行。
基于资金面边际宽松的判断,本基金大幅调低了组合的剩余期限,安排了更多的短期限现金流,同时提高了流动性更好的高等级存单、利率债等资产的配置比例。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,广发天天红货币基金净值增长率为 0.7545%,同期业绩比较基准收益率为 0.0885%;广发天天红 B 的净值增长率为 0.8148%,同期业绩比较基准收益率为0.0885%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
1季度的主要经济数据和政策支持都好于预期,体现为楼市的上涨以及股市的震荡回升。我们认为房地产去库存已经通过房价的追涨而基本完成(部分三四线的城市的房地产库存注定没法去除),而更为重要和困难的去产能仍在推进过程中,其进程仍然低于预期。因此,我们对于经济数据回升的可持续性仍存较大的疑虑。外围方面,地缘风险加剧,全球增长缺乏动力,中国已经不能独善其身。
货币和财政政策维持上个季度的判断:不得不继续宽松。其中货币政策空间越来越小,资金面会恢复到整体宽松环境下的紧平衡状态;财政策略为稳增长、保就业,没有退路。
我们认为,债券市场短期面临经济数据向好、通胀回升的风险,但基于中长期经济回暖基础不稳固的判断,尚不能引发系统性风险,因此,如果中长端收益率在短期预期冲击下收益率出现了大幅上行,仍将是配置的机会;短端的收益率已经很低,只能做流动性管理;信用风险还在继续暴露中,配置时点还需要等待。权益类资产方面,短期仍有阶段性上涨机会,但中期仍看不到系统性上涨前景。
基于对资金面乐观预期的降低,本基金后续的操作维持保守策略:维持目前较低的剩余期限,同时提高持仓信用债的信用资质以及全国性银行大额存单的配置比例,确保组合更高的流动性。
