报告期内基金投资策略和运作分析
2季度经济整体形势以维稳为主,尽管爆发了多起信用违约风险,但更大部分的信用事件得以保全。对于整体的经济增速,国家通过基建等渠道予以托底,而短期内不出台强刺激政策已经成为决策层的共识。海外市场的不确定有所增强,人民币国际化进程仍在艰难推进中,但汇率仍处于央行的主动控制中。决策层试图以维稳的方式换 取改革的时间,如果这一思路没有调整,预计在未来一段时间乃至 2-3年,低增速下的弱平衡将成为常态。
本报告期内,股市和债市都处于震荡行情,基本面因素变化不大,主要是预期扰动带来的区间波动。具有防御性质的资产表现较好,比如中等资质的城投债以及黄金、食品饮料等板块的个股。基于资金面会从宽松回归到中性的判断,本基金将前期很短的剩余期限逐步拉长, 并大幅提高了 AAA 级 CP 和 CD 的配置力度。在期限选择方面,除了继续维持较高比例的短期现金流,在配置中等期限的品种中,也要求该类资产具备很好的变现能力。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,天天红 A 净值增长率为 0.664%,天天红 B 净值增长率为 0.7243%, 同期业绩比较基准收益率为 0.0885%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
在维稳的政策导向下,低增速下的弱平衡已然成为常态。资产价格的波动未必体现为真实的市场情况:控制得住,自然希冀为资产价格的稳步上涨,而如果一旦失控,各类力量的胶着与对峙,资产价格的波动也会超乎预期。我们认为,下半年仍处于风险期,风险始终存在,不会缺席,只是具体的时点上难以把握。
在资金如此之多、投资渠道相对受限、风险又比较大的背景下,资金对于资产的追逐很可能会放大,近一年主要资产的表现已经证明了这一点。在绝对回报率不断下降的历史背景下,接受预期回报的下降仍将是个缓慢的过程。对于债券市场而言,现在远没有到悲观的时点,毕竟收益率系统性上行的条件还不具备。如果保守操作,持有中短期限、高等级信用债获取票息的同时,还能获取几个利率债的波段机会,仍可能获取战胜通胀率的收益率表现。 经过 2季度的加仓,本基金的剩余期限已经到了偏高的水平。我们对于后续资金面的中性判断没有变化,而如果货币市场利率再度扁平化,本基金将再度缩短剩余期限。我们认为,尽管杠杆操作仍可以带来收益增厚,但幅度有限,我们会维持日常较低的杠杆水平,而通过资产配置来提高组合收益。为此,我们将维持高比例的高流动性资产,在有市场机会的时候,做一些积极的操作。
