广发天天红货币B

报告期内基金投资策略和运作分析
本报告期内,宏观经济出现阶段性回暖,PMI 等指标好于预期,1-3 线城市的房产价格出现大面积上涨,但基建投资增速出现放缓,带动整体的固定资产投资持续下行。政策方面,政府主导的去产能得到严格执行,但所谓的去产能实际上只是产能的暂时停产,并未出现市场化出清;货币政策空间已经不大了,更多的只是做预期管理,比如在8 月份重启了 14 天和 28 天逆回购,加强对于利率走廊的控制能力和公开市场操作能力。
资产价格方面,8 月份受到经济数据向好以及重启逆回购的影响,长债收益率有所反弹,之后受经济基本面走弱的影响,收益率出现窄幅下行。短端收益率变化不大,资金面整体中性偏宽松。
本报告期内,货币市场利率波动较小,操作空间有限。本基金在报告期内的规模变动较大,带来运作方面的困难。由于本基金的持仓品种以高流动性的 AAA 资产为主,同时维持较高比例的短期现金流,组合的流动性仍能得以保障,并在 8 月份和 9 月底的收益率上行阶段,进行了品种的调整。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,天天红 A 净值增长率为 0.6306%,天天红 B 净值增长率为 0.6915%,同期业绩比较基准收益率为 0.0894%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们对于国庆期间各省密集出台的房地产调控政策相对悲观,预计一线城市上涨将告一段落,前期大幅上涨的二三线城市的楼市预计会缩量下跌。如果财政政策不能在 4季度发力,固定资产投资增速可能会加速下滑。
金融去杠杆会加快绝对回报率下降的进程,也会加大风险暴露的概率。站在当前的时间点,我们更倾向于认为,防守是风险收益比更好的策略。对于债券市场而言,采取保守操作(持有中短期限、高等级信用债获取票息)的同时,争取几个利率债的波段机会,仍可能获取战胜通胀率的收益率表现。
本基金规模在前期波动较大,提高了调仓的难度。在央行强化利率走廊和公开市场操作短期化的背景下,预计资金面整体仍会延续中性水平。我们对于杠杆操作的基本判断没有变化(可带来收益增厚,但幅度有限),会继续维持日常偏低的杠杆水平。目前来看,在 4 季度内未必能看到很好的波段操作机会,但每次年末都是资金面出现阶段性紧张的时点,同时,我们对于年末机构资金的赎回需求仍然相对悲观,因此会安排较多的资产于年底到期以应对可能的大额赎回以及较好的再投资机会。