报告期内基金投资策略和运作分析
2023年二季度沪深300下跌5.15%，创业板指下跌7.69%，科创50下跌7.06%。行业之间分化比较严重，低估值与AI相关板块表现活跃，而顺周期等板块回调比较明显。
宏观经济方面，国内经济二季度走弱，海外经济除美国外也表现出较大压力。国内经济随着一季度补偿性需求完全释放后，二季度整体压力开始显现。内外去库存共振带来国内经济总需求偏弱。一方面，居民端的需求略显乏力；另一方面，在面临国内需求预期不稳、海外去库存等方面压力后，企业端二季度进入主动去库阶段，整个生产走弱。海外方面，美国经济韧性超市场预期，欧洲隐现衰退压力。美国经济在服务业的支撑下，就业、消费等数据持续超出市场预期，在很大程度上抵补了货币紧缩的压力，呈现出相当的韧性，但强度仍需要观察。
本基金二季度适度降低了仓位，但保持较高仓位运作，选股上仍然坚持原有的投资理念自下而上选择个股。结构上，从经济敏感度以及估值性价比角度，我们对部分个股进行了调整，选择估值接近历史低位、基本面预期过于悲观的个股进行加仓，减持了部分估值与预期仍在高位的个股。
展望下半年，国内“政策预期”+“经济自然企稳”有望形成双击。国内稳增长政策或有望陆续出台，内生动力方面，PPI已下行至历史相对低位，实际增长有初步低位企稳迹象。历史来看，PPI对于企业盈利影响较大，企业盈利大概率跟随PPI企稳回升。
海外方面，紧缩的货币政策以及进一步收紧的信贷条件依然制约美国经济修复空间。不过因为美国服务业尚有一定修复空间，就业依然保持韧性，经济失速的风险不大。货币政策方面，美联储货币政策从“急加息”转为“观望期”。美联储自2022年3月开启史上最快加息周期以来，加息速度先升后落，6月会议跳过加息，但是上调点阵图，传递下半年“每两次会议加25BP”信号，显示美联储处于政策观察期。
我们认为海外利率中枢中期维度上移对于公司估值的影响将逐步体现，我们将更加重视估值的约束。我们坚持寻找“好物不贵”的标的，寻找具有成长空间和竞争优势的高回报企业。宏观环境改善将促进此类企业的业绩改善，目前看大部分企业的估值仍处于长期配置的合理区间，具有投资价值。我们继续在“强者更强”与“新兴趋势”两方面去做重点研究，结合企业的估值和合理内在价值做投资决策，寻找投资机会。行业层面，我们看好受益于经济景气度回升、估值具有吸引力的可选消费等顺周期板块以及受益于海外去库存接近尾声的出口产业链板块。
报告期内基金的业绩表现
2023年2季度，本基金份额净值增长率为-11.86%，业绩比较基准收益率为-4.44%。
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