报告期内基金投资策略和运作分析
2025年一季度，宏观经济走势延续去年四季度以来温和回升态势。DeepSeek等中国科技突破，极大增强市场信心，财政前置发力有效对冲外部冲击的不确定性。1-2月，我国经济生产端总体平稳增长，新质生产力行业改善显着。工业增加值、服务业生产指数同比分别达5.9%、5.6%，为一季度经济开门红筑牢基础。展望未来，外部不确定性上升，4月外贸关键，内部经济动能回升需财政、货币政策持续加力。面对外部冲击，中央财政预留储备工具与政策空间，两会提出政策要尽早出台，经济有望延续温和回升。
自特朗普上台执政以来，美股AI板块股票遭遇持续回调，市场对北美的AI研发投入效率与模型迭代能力产生质疑。但我们分析认为，此次回调主要归因于宏观经济政策的不确定性，以及前期市场对AI股票过度乐观的估值。事实上，当前AI行业的基本面并未发生本质改变。在操作层面，基于对全球AI行业广阔前景的坚定信心，本基金继续维持合同规定的较高股票仓位。我们坚信，AI作为引领新一轮科技革命和产业变革的战略性技术，将在全球范围内持续释放创新活力。尽管短期市场有所波动，但这并不会改变AI行业长期向上的发展趋势。美国在AI领域已成功构建起从大量资本投入到收获应用收入的良性商业循环体系。众多科技巨头与创新企业不断加大研发投入，推动AI技术在多个领域广泛应用，创造了显着的经济效益。中国在AI赛道上也正迅速崛起，随着DeepSeek模型能力的大幅跃升，正步入类似于美国前两年大规模资本支出投入的高速发展阶段。大量的资金涌入AI研发、人才培养与基础设施建设等领域。算力作为AI行业发展的核心基石，随着模型能力的持续提升，芯片技术不断迭代更新，这不仅大幅降低了AI应用的成本，还促使AI应用如雨后春笋般在各行各业以及端侧场景中广泛落地。AI应用的爆发式增长进一步刺激了对算力的强劲需求，形成了良性的商业循环。应用与算力相互促进，如同人的左右脚，协同发力推动AI行业稳步前行。基于以上洞察，我们构建的投资组合围绕着国内外算力供应链、各行业AI应用以及AI端侧（如AI眼镜、机器人、自动驾驶等）进行均衡布局，持续看好全球AI行业的光明前景。
以下就国内外AI行业应用进一步说明展望：
1.海外AI行业：
2月27日，英伟达发布2025财年第四季度财报，成绩十分亮眼。该季度营收393.31亿美元，同比激增78%；净利润达到220.91亿美元，同比攀升80%。数据中心业务收入为356亿美元，占总营收88%，无疑成为营收增长的主要驱动力。其中，Blackwell系列芯片贡献110亿美元收入。展望2026财年第一季度，英伟达预计营收约430亿美元（±2%）。此外，英伟达计划于下半年推出下一代GB300（BlackwellUltra）产品。
在2025年英伟达GTC大会上，多项前沿技术成果惊艳亮相。英伟达发布基于COWOS封装的Spectrum-X与Quantum-X交换机，借助硅光子技术，将光模块直接集成至芯片。与传统可插拔光模块相比，这一技术不仅降低40%功耗，还将带宽密度提升1.6倍。Quantum-X平台支持144个800Gb/s端口，采用液冷设计，确保在高密度算力集群环境下稳定运行。这项技术为百万GPU级AI工厂搭建网络基础设施，提供了全新范式。初期应用于数据中心Spine层时，便可减少75%激光器使用量，实现3.5倍的能效提升。随着超节点规模扩大，该技术在Scaleup网络的渗透率有望进一步提升。
在机器人领域，英伟达同样成果丰硕。英伟达推出全球首款开源人形机器人功能模型GR00TN1，为机器人开发开辟了新路径。英伟达CEO黄仁勋透露，NVIDIA、DeepMind和Disney正在联合开发机器人平台Newton。此外，英伟达聚焦人形机器人和自动驾驶领域，强化物理AI与边缘计算的融合，并推出DGXSpark等边缘计算设备。这些设备可支持2000亿参数模型运行，推动机器人AI技术向边缘端拓展，加速其在更多实际场景中的应用。
3月份，OpenAI和谷歌分别发布最新模型。GPT-4o拥有先进的图像生成能力，能够将复杂的文本描述转化为高质量、逼真的图像，在场景转换时也能保证主体特征的一致性。用户还能上传图片进行二次创作，如进行动画风格转换、图片元素去除、上色等操作。谷歌的Gemini2.5Pro是一款多模态模型，将文本和图像生成整合在一个简化框架内。它生成的视觉效果精准、质量高，依托Gemini强大的自然语言处理技术，在LMArena排行榜上成绩优异，在数学运算、创意写作等多个评估项目中表现突出。该模型支持100万token的上下文窗口，并计划扩展至200万，能处理海量数据，维持长对话中的上下文一致性。
2.国内AI行业：
中国AI赛道发展势头极为迅猛，正如美国前两年大规模投入资本推动AI发展一样，国内AI领域也正处于高速发展的关键时期。DeepSeek模型能力的显着提升，在国内外市场引发热烈讨论，就是中国AI产业崛起的有力例证。
在这一浪潮下，国内头部企业纷纷加大对AI领域的投入。阿里巴巴集团宣布，未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，这一数字超过去十年总和。年均超1100亿元的资本开支，表明阿里围绕AI战略的坚定决心。阿里此举聚焦AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用、现有业务的AI转型三大方向。阿里云作为关键业务板块，将持续投资客户增长与技术创新，特别是AI基础设施领域，旨在提升AI云服务的使用率，巩固其在云计算市场的领先地位。通过这一战略布局，阿里有望在AI和云计算领域大幅提升竞争力，推动业务创新与增长。
腾讯在AI领域的投入同样强劲。根据腾讯发布的最新财报，2024年第四季度其资本开支同比激增386%，达到365.8亿元，全年资本开支达767.6亿元，2025年腾讯计划进一步加大资本开支。腾讯借助加大资本投入，在AI领域持续深耕，推动AI技术深度融入广告、游戏、企业服务等多个业务板块，从而提升业务效率，增强市场竞争力，开拓新的营收增长点。
除了加大资金投入，国内AI技术创新也成果丰硕。3月份，众多AI模型迎来更新迭代。阿里云发布通义千问系列的最新旗舰模型Qwen2.5-Omni。该模型专为多模态交互设计，能够处理文本、图像、音频和视频等多种信息，并通过实时流式响应生成文本、合成语音。Qwen2.5-Omni参数规模仅70亿，相较于之前的QwQ-32B缩减78%，却能维持同等性能，还支持在智能手机、笔记本电脑等终端设备运行，有效降低AI智能体的开发成本。DeepSeek悄然上线新版本DeepSeek-V3-0324，模型参数量高达6850亿。此次升级后，DeepSeek-V3-0324的代码和数学推理能力显着提升，代码能力甚至追平Claude3.7。智谱在2025中关村论坛上推出最新Agent产品AutoGLM沉思。这款产品是首个集深度研究能力与操作能力于一体的AI助手，能够在进行复杂思考的同时执行各类操作。其背后依托智谱GLM全栈自研大模型，包括推理模型GLM-Z1-Air和基座模型GLM-4-Air0414。
综合来看，中国AI产业发展前景十分广阔。国内互联网巨头在AI领域的持续投入、云计算和算力供应链的逐步完善，以及AI应用的不断创新，都为AI产业的长远发展奠定了坚实基础。因此，我们持续看好国内互联网巨头、云计算、算力供应链、AI应用等领域的投资机会。
（所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类份额净值增长率为-1.28%，业绩比较基准收益率为-1.14%。
本报告期内，本基金C类份额净值增长率为-1.41%，业绩比较基准收益率为-1.14%。
粤公网安备