南方通利A

报告期内基金投资策略和运作分析
三季度,中国经济继续呈现下滑走势,工业增加值和PMI数据显示生产和需求回落,库存被动累积,就业项也出现下滑。物价方面,CPI同比增速受肉菜价格上涨有所反弹,但PPI继续超预期负增长,物价整体呈现轻微的通缩趋势。政策方面,3季度货币政策继续保持宽松,8月全面降准50BP,降息25BP,下调公开市场操作7天逆回购利率至2.35%,下调14天逆回购利率至2.70%。央行8月11日改革人民币汇率中间价报价机制,人民币汇率一次性贬值后趋于稳定。债市在3季度走出一波长期利率债主导的牛市行情。长期利率债收益率下降明显,收益率曲线显著平坦化。信用债跟随利率债也有所上涨,信用利差继续保持低位。
四季度,中国经济有望在持续的政策托底下在4季度低位企稳。物价方面,预计4季度CPI均值1.9%,通缩仍是当前主要风险。政策层面,后续稳增长力度可能加大,财政和基建投资是主力,央行将根据市场情况继续降准降息并进一步下调公开市场回购利率。利率债方面,偏弱的宏观基本面和宽松的货币政策面有利于债市在4季度继续维持震荡上行的走势。利率债收益率曲线保持平坦化,信用债相对价值低于同期限利率债。
投资运作上,南方通利债券基金在7到8月保持高久期高利率债配置,取得良好的投资收益,9月以来,我们随着规模增加逆势减持长期利率债,将组合的杠杆比例和久期调整到市场中性水平。展望未来,我们认为债市投资机会尚存,但一味高久期操作已经不太可取,我们计划维持组合现阶段相对中性的配置,如果市场出现显著的调整,我们将增仓长期利率债,把握波段操作的机会。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方通利债券A级基金净值增长率为5.12%,同期业绩比较基准增长率为1.26%;南方通利债券C级基金净值增长率为5.12%,同期业绩比较基准增长率为1.26%。