报告期内基金投资策略和运作分析
三季度经济数据有所回落。1-8月工业增加值同比增长6.2%；固定资产投资同比增长0.5%，其中，房地产投资同比下滑12.9%，制造业投资同比增长5.1%，基建投资同比增长5.4%；1-8月社会消费品零售总额同比增长4.6%。1-8月CPI同比下滑0.1%；PPI同比下滑2.9%。8月末M2同比增长8.8%，三季度信贷增长较弱。美联储三季度降息25BP。国内方面，央行未降准降息，但流动性投放积极，整体流动性维持合理充裕。三季度美元指数上涨1.09%，人民币对美元汇率中间价升值531个基点。全季来看，银行间隔夜回购加权利率均值为1.43%，较上季度下行15BP，7天回购加权利率均值为1.53%，较上季度下行15BP。市场层面，三季度现券收益率上行，10年国债收益率上行21BP，10年国开收益率上行35BP，国债和国开之间利差扩大。短端1年国债收益率上行3BP，1年国开收益率上行13BP，国债曲线与国开曲线均陡峭化。本季度信用债表现略弱于同期限国开债，其中3年好于5年，AA好于AAA。
组合运作上，组合继续坚持信用债为底仓、利率债波段操作的思路，平稳运作。
展望后市，经济层面，2025年9月经济景气度处于荣枯线下方，9月中采制造业PMI录得49.8%，环比上升0.4%。政策方面，美联储启动降息。国内央行将实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。策略方面，当前我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多，同时我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策将继续加码，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，推动经济运行持续好转。已经确定的政策举措将会加快落实，同时宏观政策也会更加积极有为，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。利率债策略：收益率短期可能有所波动，但目前流动性水平依然充裕，配置需求仍在，同时利率曲线较为平坦，短端利率债有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。信用债策略：以中短端中高等级信用债配置为主。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金A份额净值为1.0671元，报告期内，份额净值增长率为-1.15%，同期业绩基准增长率为-0.57%；本基金C份额净值为1.0655元，报告期内，份额净值增长率为-1.25%，同期业绩基准增长率为-0.57%；本基金E份额净值为1.0672元，报告期内，份额净值增长率为-1.19%，同期业绩基准增长率为-0.57%。
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