南方通利A

报告期内基金投资策略和运作分析
一、2026年二季度市场回顾
2026年二季度国内经济增长边际放缓，内需疲软特征突出。1-5月核心宏观数据显示：规模以上工业增加值同比增长5.40%；固定资产投资同比下滑4.10%，分项来看房地产投资同比-16.20%、制造业投资同比-0.40%，基建投资小幅增长0.75%发挥经济托底作用；社会消费品零售总额同比仅增长1.40%，终端消费修复乏力。通胀层面维持低位平稳，1-5月CPI、PPI同比均上涨1.00%，无明显通胀约束；流动性方面，5月末M2同比增长8.60%，受实体融资需求走弱影响，二季度新增信贷、社融总量较一季度明显回落。
货币政策及资金面方面，美联储二季度维持基准利率不变，整体保持观望态度；国内央行未开展降准、降息操作，银行体系流动性维持合理充裕。二季度美元指数上涨1.31%，人民币兑美元中间价累计升值1085个基点，汇率走势偏强；货币市场中枢利率整体下行，银行间隔夜回购加权利率均值1.35%（环比-5BP），7天回购加权利率均值1.41%（环比-13BP），场内短端资金成本持续走低。
债券市场二季度整体走牛，各期限利率债收益率普遍下行：10年期国债、国开债收益率分别下行8BP、17BP，国开债表现相对更强，品种利差持续压缩；1年期国债、国开债收益率分别下行10BP、9BP。信用债板块表现优于同期限利率债，市场评级维度行情分化，AA级信用债表现好于AAA级，资质下沉策略收获阶段性超额收益。
操作层面，组合底仓久期相对中性，以信用债为主，并利用利率债和优质银行二级资本债加久期，保持了略高于同业中位水平的久期，并积极利用长端利率债和国债期货参与波段操作，获得了较多的超额收益。
二、2026年三季度市场展望
从先行经济指标来看，6月中采制造业PMI为50.3%，环比上行0.3个百分点，国内经济景气度边际企稳，但当前经济运行依旧面临供强需弱的结构性问题，内需不足仍是主要短板。中长期来看，我国经济基本面韧性较强，长期向好的发展趋势未发生改变，前期存量稳增长政策将逐步落地见效，保障“十五五”开局阶段经济平稳运行。
内外部货币政策环境存在明显博弈，外部层面，美联储货币政策立场显著转鹰，市场年内降息预期基本落空，后续存在加息可能性，外部流动性环境趋于收紧，成为国内市场最大外部不确定性。国内货币政策延续适度宽松基调，政策重心逐步从总量大水漫灌转向结构性精准调控、完善市场利率传导机制；后续财政政策将更加积极，与货币政策协同发力，加快落地各类稳增长举措，聚焦稳就业、稳市场主体、稳定市场预期。
放眼三季度，全球经济增长动能偏弱、国际贸易壁垒持续抬升，海外主要经济体经济走势、通胀水平及货币政策节奏分化，外部风险将持续扰动国内资本市场。结合当前内外部环境，债券市场操作思路明确：利率债方面，短期受海外政策博弈影响，市场收益率存在震荡波动风险，但充裕的体系流动性和机构配置需求形成底部支撑，叠加当前收益率曲线较为平坦，短端利率债配置性价比突出，适合作为底仓布局，长端利率债配置价值有限，以波段交易为主；信用债方面，将严控信用风险作为操作核心，谨慎下沉信用资质，优先配置高资质、高流动性信用债券，做好主体信用资质甄别。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金A份额净值为1.0860元，报告期内，份额净值增长率为1.12%，同期业绩基准增长率为0.38%；本基金C份额净值为1.0821元，报告期内，份额净值增长率为1.02%，同期业绩基准增长率为0.38%；本基金E份额净值为1.0833元，报告期内，份额净值增长率为1.05%，同期业绩基准增长率为0.38%。