南方通利A

报告期内基金投资策略和运作分析
三季度经济数据整体表现低位有所企稳,7-8 月工业增加值稳定在 6.0%-6.3%,固定资产投资累计增速大幅回落至 8.1%,单月增速先抑后扬,基建仍保持相对高增长,商品房销售增速回落至26%,房地产投资同比增速低位震荡,制造业投资增速保持低位。7 月金融数据大幅不及预期,8月金融数据回暖。其中 7 月 M2 同比增速 10.2%,新增人民币贷款 4636 亿,社会融资规模 4879 亿,均明显低于预期。7-8 月通胀水平走低,其中 8 月 CPI 同比 1.3,明显低于预期。大宗商品价格反弹,PPI 同比降幅大幅收窄。市场层面,央行重启 14 天逆回购,操作利率维持 2.40%不变,重启28 天逆回购操作,操作利率下调至 2.55%,季度末资金利率水平有所抬升。三季度债券收益率整体下行,1 年国开、1 年国债收益率分别下行 32BP、23BP。10 年国开、10 年国债收益率三季度分别下行 13BP、12BP,利率曲线陡峭化。
展望四季度,经济层面,随着去年地产销售基数的明显走高,叠加十一地产新政的出台,预计四季度房地产销售同比增速将加速下滑,同时,基于汽车退税政策到期、基建受到制约等判断,四季度经济仍有下行的隐患,但触发的时机和节奏还不明朗。政策层面,人民币贬值压力、控制资产泡沫、控制金融杠杆和四季度通胀水平抬升会制约货币政策,预计货币政策继续保持中性稳健,难以看到降准降息。在此背景下,我们预计四季度债市震荡为主。目前债券市场的绝对收益率偏低,已经部分反映了四季度经济下滑的预期,需要积极波段操作,增厚资本利得收益。信用债方面,仍以持有为主,并加强对于持仓债券的跟踪和梳理,积极防范信用风险。
投资运作上,南方通利债券基金三季度持仓仍然以信用债为主,同时配有一定的利率债仓位进行波段操作。组合整体债券仓位和久期不高,未能充分享受债市收益率下行带来的资本利得。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方通利债券 A 级基金净值增长率为 1.53%,同期业绩比较基准增长率为 0.84%;南方通债券利 C 级基金净值增长率为 1.44%,同期业绩比较基准增长率为 0.84%。