报告期内基金投资策略和运作分析
国内方面，3月份统计局公布1-2月经济宏观数据与微观数据有多处背离，可能来源于口径的不一致，类似于2016年供给侧改革时的情形。此外最新公布的3月份PMI低于市场预期，且出现了较大幅度边际下滑，除此前的因素之外疫情冲击也对经济造成不利影响。事实上，更为关键的是政策端如何理解，金稳委、央行重点定调稳增长，虽然当前仍未看到太多政策方面的具体行动，特别是房地产政策方面仍主要体现为“因城施策”，为达成全年5.5%左右的增长目标似乎仍有较大发力空间。货币政策方面，近期的动作稍低于市场预期，并未再度进行“降准降息”，而是采用了利润上缴等方面支持财政支出，公开市场操作方面仍较为谨慎，对此的理解可能更多在于“谋定而后动”，年内仍有宽松的必要与空间。
海外方面，3月份美联储第一次加息靴子落地，首次加息25bp且后续不排除单次幅度扩大的可能，但对于后续的缩表计划并未给出明确指引，市场对此理解偏鸽。对美联储的操作节奏维持此前的看法，前期为应对通胀以及滞后的政策反应，美联储在早期需要加速退出，但后续随着经济基本面的加速回落，节奏将再度趋缓。经济基本面来看，海外仍在延续边际放缓态势，而从美国曲线形态来看，似乎也正在逐步叠加衰退或危机的可能，10Y-2Y利差目前已快速趋近于0，该指标不意味着危机马上发生，但历史上倒挂之后加息将中止。此外，近期俄乌局势虽然反复，但似乎趋于缓和，避险情绪、风险偏好均有所扭转，带动大宗商品价格以及美元等有所回落，后续进展仍有待观察。
市场方面，一季度上证综指、上证50、沪深300分别下跌10.65%、11.47%、14.53%；中小100、创业板指数分别下跌18.64%、19.96%。涨幅居前的行业分别为煤炭、房地产、银行、农林牧渔、建筑，分别上涨23.43%、6.20%、1.92%、-0.71%、-1.33%；跌幅居前的行业分别为电子元器件、国防军工、汽车、家电、食品饮料，分别下跌25.17%、23.48%、21.52%、20.29%、20.19%。
本季度，本基金保持合同约定较高仓位，依然坚定的基于产业的生命周期和公司的产品周期来精选优质的中小市值股票。重点配置在已经证明具有全球竞争力的潜在扩品类的低估值白马材料龙头、公共应急安全细分龙头、制造业互联网隐形龙头、直升机上游伺服控制细分隐形冠军、消费建材中具备溢价能力的防水龙头等相关领域。行业配置上，重点配置在计算机、国防军工、医药生物、建筑建材、机械设备等板块领域。
宏观场景判断短期内仍倾向于“稳货币、宽信用”，货币宽松时间点被延后，4月是近期的观察窗口，美联储正式开始加息可能也会影响到后续政策节奏，相比之下宽信用、稳增长更为确定。随着此前权益市场的大幅剧烈调整，股票相对于债券的性价比得到进一步提升，但风险偏好、外资流动以及国内货币宽松的克制，短期权益市场可能处于磨底阶段。
作为主要布局在创业板和中小市值领域的基金，标的物的高波动性一直是基金管理所面临的重要挑战。我们期望大多数投资人有良好的投资体验，故而在投资策略上会更加关注标的物的安全边际。投资风格方面，我们坚持“左侧投资”买入策略，布局中小市值优质成长类的公司，期望分享公司内涵价值提升带来的超额收益。
虽然结构上部分高景气资产的估值很贵，但市场整体估值不贵，依然具有结构性投资机会；我们依然能够找到估值合理甚至低估的优质中小市值资产。
对于行业走势，我们相对看好价值被严重低估的优质地产龙头，看好估值合理的计算机细分领域龙头，看好估值合理、激励机制完善的国防军工细分领域龙头，看好TMT和制造领域一些专精特新的估值合理的细分领域龙头，看好地产后周期部分具备较高护城河的估值合理的细分领域龙头等。
对于细分领域，我们最为看好已经证明具有全球竞争力的潜在扩品类的低估值白马材料龙头、公共应急安全细分龙头、制造业互联网隐形龙头、直升机上游伺服控制细分隐形冠军、消费建材中具备溢价能力的防水龙头等领域的投资机会。我们也积极布局医疗信息化龙头、5G后周期的网络可视化龙头、估值合理的银行IT细分龙头、市场挖掘不充分的估值具备相对安全边际的信息安全龙头、产品线储备丰富的碳纤维新材料龙头等具备成长性的相关领域。
报告期内基金的业绩表现
2022年1季度，本基金份额净值增长率为-19.64%，业绩比较基准收益率为-15.57%。
粤公网安备