报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
4季度,国内宏观经济继续减速,国际油价跌逾四成。企业的投资和存货需求下降,资金供求在经济层面自发趋向宽松;通缩预期强化,倒逼宏观政策向“稳增长”倾斜,央行降息、地产调控松动等托底政策接踵而至,地方融资规范化改革破题,资金宽松的自发趋势得到政策刺激的强化。换个角度看,所谓宽松的2009年,其信贷狂欢主要表现为资金在融资平台弱市场化和低效率的堆积,表面的低利率事实上导致了社会资金的普遍紧张。2013年以来的利率市场化改革,虽然表现为各种利率的一度高企,但风险溢价的“价格闯关”从根本上增强了市场在资金配置中的作用,改善了资金配置的效率,根本上扭转了资金供求状况,资金宽松享受到了深化改革的制度红利。
政策利好和资金宽松成为推升A股市场的强动力,4季度,A股市场迎来了多年难见和称雄全球的单边上涨,但市场风格发生了剧烈的转换,上证指数在金融、地产等大盘股推动下轻松突破3000点, 而代表成长风格的创业板在12月却普遍跌逾10%,市场的剧烈变化吸引了更多相信“盈利也在触底”的投资者参与,行情进一步向建筑建材、交运、有色、煤炭、机械等经典周期股拓展。
当季度,本基金表现大幅落后市场,尽管基于上述宏观判断我们同样乐观,保持了高股票仓位,但并未能预见这种剧烈的风格切换。反思4季度,医药、电子、传媒、环保、新能源等行业的白马成长股享受了两三年的大幅超额收益后,同时具备高成长和低估值的品种越来越稀缺,而资金宽松的趋势则越来越强烈,估值修复相比成长挖掘更容易成为市场的主要逻辑。同时,发行注册制改革预期和新三板市场带来的估值调整风险,值得中小板创业板投资者关注,当然真正的高成长业绩最终会支撑估值,剧烈的风格切换之后,已经有一批白马成长股进入到了相对低估值的行列,相对于较高的成长性,其投资价值已经开始显现,因此,本基金股票配置继续向估值回调幅度较大而成长性依然突出的中小板创业板股票集中。
展望未来,我们仍然坚信改革推动的利率市场化有利于增强中国的经济活力和资金效率,有利于产业结构升级和消费升级,成长型中小市值公司将成为改革红利释放的最大受益者,民营经济的活力必将得到释放,会有一大批中小市值公司成长起来。我们将更加重视自下而上精选个股,更加注重估值的合理性,重点关注新兴产业和消费行业,从中发掘良好的投资机会。
报告期内基金的业绩表现
2014年4季度,本基金份额净值增长率为-8.99%,低于业绩比较基准收益率5.69%。
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