报告期内基金投资策略和运作分析
2015年4季度,中国经济基本面仍未见起色,PMI指数仍持续低于荣枯平衡线,基建和制造业投资增速有所企稳,但其他各项指标基本都表现一般。CPI则回落到1.50%的水平,PPI持续负值,通缩加剧实际上在PPI层面已经有所反映。货币政策依然宽松,4季度央行进行1次降准、降息来对冲人民币汇率贬值带来的资金外流压力,并通过公开市场操作使得资金面处于宽松状态。
美国11月的失业率数据处于历史低位,非农就业人数超出市场预期,美国在12月加息25个基点,结束了7年以来的零利率,美国十年期国债收益率超过2.0%;预估美国2016年将可能加息3-5次。中债10年期国债到期收益率已经降到3.0%以下,预估进一步下行的空间有限。
2015年4季度,上证综指、上证50、沪深300分别上涨15.9%、12.8%、16.5%;中小板、创业板分别上涨23.8%、30.3%。我们认为,市场整体上涨的主要原因是8月份市场过度恐慌后的风险偏好修复,同时IPO暂停、没有大小非减持也使得市场环境相对较好。
本季度,本基金保持相对较高仓位,重点配置在国企改革、低碳科技、智能制造等相关领域;行业配置方面,重点配置在电子、通信、环保等行业。在国企改革领域,重点看好地方国企改革等细分子领域。低碳科技领域,重点配置在储能、光热等细分子领域。智能制造领域,重点配置在工厂自动化、过程自动化等关键性领域。考虑到中国的未来前景在于通过制度优化或变革来提升企业的有效产出效率,通过加大研发投入来创造有效需求,我们将基于行业的生命周期和公司的产品周期这两个维度来深挖优质的中小板和创业板股票。
目前,中国经济仍缺乏增长动能,传统行业产能明显过剩,预计2016年中国经济仍难有起色。供给侧的结构改革下的过剩产能的逐步出清需要财政政策和货币政策的长期配合,短期内看不到货币政策转向。受制于美国的加息周期,中国在2016年的货币政策宽松空间相对有限,留给中国经济结构转型的时间窗口将越来越窄。
市场的走势取决于宏观经济的未来前景、无风险收益率、风险偏好、市场收益率。考虑到美元的全球流动性收缩,它将使得中国的无风险收益率进一步下行的空间受限,风险偏好下降,市场收益率下行,估值将可能下移,我们对后市持谨慎态度,机会在于精选优质的成长股。
对于行业走势,我们认为中国经济改革的核心在于通过宏观、产业政策的优化和变革来清除阻碍市场经济有效运行的制度和规则,使得中国的市场环境更加适应全球经济发展的总体趋势。考虑到国企在中国经济中的重要地位和国企的行业结构情况,我们看好地方国企改革和军工行业国企改革。随着中国消费占比的进一步提升,我们更为看好能够提供优质产品及服务的制造业和科技产业。最后,我们将更加重视风险的防范和管控,以期在不利的市场环境下获取相对稳定的超额收益。
报告期内基金的业绩表现
2015年4季度,本基金份额净值增长率为48.65%,业绩比较基准收益率为33.42%。
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