报告期内基金投资策略和运作分析
2季度,货币政策从中性偏紧步入不松不紧政策阶段,中性基调不变。央行高度重视防控金融风险,通过货币政策工具的量价调整来把握去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡,货币政策最紧时点可能已经过去。具体来看,3月财政投放加快,央行公开市场大幅净回笼,表现为央行资产负债表大幅收缩。而4月随着银监会政策密集出台,5月初债券市场出现大幅调整,央行迅速操作巨量MLF,货币当局资产负债表重回扩张。虽然短期内看不到监管政策的结束,但在监管趋严背景下,央行作为监管统一协调机构,维稳意图明显。
基本面方面,在内需平稳、外需回暖之下,2季度PMI继续保持扩张,结构上有所分化,大型企业PMI高位回落,而中、小型企业持续回升。2季度以来CPI和PPI走势分化。受食品价格跌幅收窄影响4-5月CPI逐步走高,非食品价格上涨依然强劲。PPI则在2月份达到同比高点后持续回落,4-5月PPI环比滑落至负增长,导致PPI同比下滑幅度超预期。主要由于上游工业品价格已经见顶回落,叠加原油价格在多方因素影响下跌至今年低位,导致PPI同比增速较低,但在基数效应影响下预计未来1个季度PPI同比增速依然维持高位。
2季度M2增速逐月回落,至5月份M2增速为9.6%,创历史最低。主要原因在金融去杠杆,表外信用扩张受限,同时信用派生由表外转到表内,需要缴纳准备金,派生速度下降从而拉低M2。受融资转表内影响,2季度表内信贷增长超预期,月均新增均超万亿。社融则受到表外融资萎缩和债券净融资下滑的影响增长乏力。
2017年2季度,上证综指下跌0.9%,上证50、沪深300分别上涨8.1%、6.1%;中小板上涨3.0%、创业板下跌4.7%。股票市场呈现结构性行情,具有涨价预期的家电、食品饮料等涨幅较大,分别上涨14.4%、9.2%;国防军工、农林牧渔仍处于下跌态势,分别下跌14.9%、11.7%。
本季度,本基金保持较高仓位,尽管承受着风格转换的压力,但仍坚定看好未来的中小优质成长股。重点配置在新能源汽车、消费升级、OLED、进口替代等相关领域;行业配置方面,重点配置在计算机、电子、化工、汽车等行业。在新能源汽车领域,重点看好锂电池模组上游零部件、充电站运营、电机控制系统等细分子领域。
展望3季度宏观基本面,中国国内出口依然向好,消费平稳,投资边际有走弱尚在预计范围内,基本面3季度可能平稳过渡。工业企业利润上看,经济复苏企业盈利改善依然有韧性,然而产成品库存已开始筑顶回落表明本轮补库存已经基本完成,工业生产有向下压力。叠加金融去杠杆导致实体经济融资利率抬升,预计到4季度经济将面临下行压力。
国际方面,美联储加息落地,缩表已在路上,整体预计依然为渐进式,对于金融市场的影响相对平缓。欧洲方面表达退出QE的可能性,至今年底全球主要央行或均将转为收缩。
货币政策方面,央行在货币当局资产负债表变化上主动性增强,超储率偏低背景下,资金面走势很大程度上由公开市场投放量决定。金融去杠杆进程中,央行无意在货币市场上过度宽松,未来1季度预计将继续削峰填谷保持流动性的基本稳定。短端利率6月触顶后回落,受去杠杆影响预计将继续高位震荡但判断很难再上6月高点位置。6月末时点之后央行公开市场大概率继续净回笼,整体货币环境依然维持中性。流动性拐点仍未出现,央行统一协调下资金面将更加平稳。
2季度的市场走势仍延续1季度的走势,大市值消费股和低估值大金融股票表现强势。进入3季度,金融去杠杆带来的极度恐慌情绪有望边际上修复,从而更加有利于中小市值优质成长股的表现。
对于行业走势,我们最为看好新能源汽车、OLED、消费升级等领域的投资机会。同时,我们也积极布局半导体、人工智能、大数据、公共安全、智能汽车等具备长期成长性的相关领域。
报告期内基金的业绩表现
2017年2季度,本基金份额净值增长率为-5.85%,业绩比较基准收益率为-5.11%。
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