银华多利宝货币B

报告期内基金投资策略和运作分析
2016年四季度,经济基本面基本保持平稳,地产销售受政策调控走弱,但地产周期切换尚在过渡阶段,在销售回落初期,库存去化时间仍处在下降通道,投资方面短期内投资仍具惯性,叠加去年 8 月以后基数的快速回落,地产投资走弱尚需等待,此外,生产端的低库存状态对于经济下行幅度有所熨平。在此背景下,对地产的调控姿态使货币政策更加谨慎,汇率压力的持续加大也使得外汇占款面临大量流出,货币政策内外平衡的矛盾阶段性突出。经济下行的中期压力与货币政策的短期谨慎之间存在时间差。流动性方面高度依赖央行公开市场操作,资金面稳定性变差,间歇性紧张经常爆发。在去杠杆、再通胀、汇率持续贬值、资金面紧张等多重利空因素影响下,四季度债市出现剧烈波动,收益率快速上行,国债期货甚至盘中一度跌停,信用利差有所拉大,期限利差在资金面持续紧张的状态下出现倒挂,货币基金在此背景下遭遇巨额赎回,流动性安全受到一定考验。
本基金在报告期内运作平稳,合理的现金流安排保证其顺利度过流动性紧张时点及年末关键时点。通过判断市场资金面况进行波段操作,在资金面短期收紧时提高杠杆,拉长久期,在最后一个月资金面持续收紧期间保持谨慎,通过逆回购操作滚动投资,降低杠杆并缩短久期以增加组合的灵活性,业绩较优,规模也有所增长。
展望2017年一季度,宏观经济将面临地产投资下行、产能仍待去化等因素带来的下行压力,但考虑到出口或边际改善、工业生产仍有补库需求,经济形势也非乏善可陈。通胀方面,1月份基数效应或导致全年通胀高点,原油价格、消费升级等或引发上行风险,但猪肉涨幅有限有助于稳定17年物价水平,总体仍可控。政策组合边际上更倾向于发挥财政政策作用,但面临前期刺激基数较大等问题,且受制于货币政策收紧,财政政策可发挥的空间有限。货币政策方面,全球均存在对金融危机后超宽松货币政策效用的反思,宽松空间有限,国内央行也担心宽货币推升资产价格泡沫,依然以“稳健中性”、“调节好货币闸门”为主,预计资金面将持续“紧平衡”状态,债市依然维持宽幅波动。
基于以上分析,本组合在配置方面将以流动性安全为第一位,在充分预防可能出现的流动性压力前提下,密切关注货币类基金相关政策方面的变化,通过对市场的研究预判,增加波段操作以提升组合静态收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期,本基金A级基金份额净值收益率为0.7118%,同期业绩比较基准收益率为0.0883%;本基金B级基金份额净值收益率为0.7726%,同期业绩比较基准收益率为0.0883%。