报告期内基金投资策略和运作分析
2017年一季度,消费和制造业投资复苏,地产投资需求和外需上升势头强劲,年初先后公布的 PPI 和信贷数据即超预期, 2、 3月各项经济指标继续向好,经济总体运行平稳。货币政策方面,央行在春节前后超预期上调了 MLF\OMO\SLF 利率, 3月中旬,央行二度上调其利率,在金融去杠杆、防止资产泡沫的大背景下,货币政策收紧态度明确,而 TLF、定向 OMO 工具的创设使得央行对市场的调控更加趋于精准,央行的货币政策一度成为影响市场的主要因素。此外,一季度各类监管政策不断出台,监管机构将同业存单纳入同业负债考核口径的消息、由央行牵头的资管新规流出、叠加地产调控政策不断升级,各类政策信号对市场造成冲击,对一季度债券市场总体难言利好,收益波动剧烈。本基金在报告期内保持平稳运作,对春节及 3月底 MPA 大考预期充分,合理的现金流安排保证其顺利度过流动性紧张时点。在资金面短期波动收紧的时点积极介入,以三个月的存款、存单为主,另少量配置高收益的短期逆回购保持组合弹性。
展望 2017年二季度,基本面方面,中观数据显示机械、钢铁、运输等周期性行业需求高位回落,叠加 PMI 数据显示的主动补库周期结束, PPI 大概率见顶回落,通胀压力缓解;地产调控升级,投资增速存在较大下行风险,基本面对债市不构成制约,仍边际利好。 但监管持续升级, 随政策出台及落地,在未来监管逐步趋严的过程中债券市场压力还将继续释放,预计债券市场维持宽幅震荡。流动性方面,央行连续 13天回收流动性表达中性偏紧货币政策的执行决心,虽于 4月 14日主动投放,但仅是对冲 MLF 到期,对未来流动性不宜过于乐观。此外,紧信用带来的经济下行压力,使得信用债风险暴露加强,资质分化带来信用利差走阔,关注可能带来的流动性冲击及踩踏风险。
基于以上分析,从组合配置角度,本基金将继续维持弹性的操作策略。防范信用风险,配置需在安全范围内以利差保护为上。梳理负债端资金来源,预判其稳定性,保持组合流动性安全,在充分预防可能出现的流动性压力的前提下,关注政策变化以及资金面短期波动的窗口机会,积极进行资产配置提升组合静态收益水平。
报告期内基金的业绩表现
本报告期,本基金 A 级基金份额净值收益率为 0.9536%,同期业绩比较基准收益率为 0.0863%;本基金 B 级基金份额净值收益率为 1.0126%,同期业绩比较基准收益率为 0.0863%。
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