报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2014年四季度,宏观经济总体依然疲弱。10月份基建投资、出口数据明显走强,但工业、价格和融资数据表明经济仍然较差。11月份经济增长仍然疲弱。从需求端来看,10月投资的强劲并没有得到延续,基建投资在11月份出现大幅回落。随着经济增速的持续下行,中国经济正在进一步走向通缩,非食品CPI增速季度环比已经为零。中上游产品价格的下跌速度甚至有所加快,季度环比跌幅已经超过09年以来的最低点。信贷在结构上仍以票据为主,而表外融资数据显示整体融资需求仍较疲弱。
四季度货币市场波动较大,资金面前松后紧,货币基金可投资品种的收益率也随之先下后上。
四季度伊始,持续走弱的经济数据和宽松的货币政策主导了债券市场的收益率走势,央行进一步下调了公开市场回购利率,并对股份制银行进行了MLF操作投放基础货币,市场整体流动性宽裕。随后,央行又在11月意外降息,由于其调整时点和政策幅度均超过了此前的市场预期,投资者对于货币政策进一步宽松的预期增加,货币市场收益率快速下行,一年期金融债下行至3.50%,到达年内最低点。
降息之后,债券市场杠杆率不断增加,银行间市场质押式回购总量屡创新高,11月底,在叠加了缴准、缴税、以及新股发行冻结大量资金等因素之后,资金面由松趋紧,短期债券收益率快速上行,一年期金融债收益率上行70bp至4.20%,6个月AA+的短融收益率也从前期4.10%低点快速上行100bp至5.10%。
11月新股发行结束之后,资金面紧张程度略有缓解。但随着股市迅速走强,投资者的资产配置结构发生了变化,资金流出债市,债券市场抛盘严重。而12月份,中证登公布了新的企业债质押回购规定,引发了机构的去杠杆行为。在集中抛售的压力下,债券收益率上行幅度较大,信用利差不断被拉大,尤其以短期融资券收益率上行最为明显。之后临近年末及新股发行关键时点,商业银行对协议存款需求大幅增加,协议存款利率快速上涨,其中1个月的资金利率最高飙升至9.0%。12月底,央行发布了387号文,同业存款被纳入一般性存款、且暂时不用缴纳准备金,协议存款利率随之有所回落。
操作方面,报告期内基金以短期融资券、存款为主要配置资产。在四季度伊始,组合维持了较高的杠杆率和剩余期限,但在资金面由松转紧之后降低了杠杆率和剩余期限,并通过再投资提高了组合整体的静态收益。由于报告期内货币市场波动较大,收益率快速上行使得组合正偏离快速减少。总体来看,组合在四季度保持了较好的流动性和较稳定的收益率。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内A类基金份额净值收益率为1.0512%;B类基金份额净值收益率为1.1119%;同期业绩比较基准收益率为0.3456%。Y类基金份额净值收益率为0.3111%;同期业绩比较基准收益率为0.1013%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2015年一季度,私人部门内生动力和融资需求的恢复与否是经济能否维持增速的关键。但目前来看,偏弱的基本面状况决定了未来仍需要货币政策发力来稳定经济增长。在央行387号文发布之后,短期内降息、降准的可能性有所下降,未来创新型工具有望成为重要的基础货币投放途径。习主席在中央深改组第八次会议中强调2015年是“全面深化改革关键之年”,因此1月中下旬统计局公布2014年四季度经济数据时,将是观察央行能否再度降息、或者能否推出其他货币政策的重要时间窗口。但考虑到新股发行和2月中上旬春节资金流出的季节性因素,我们对一季度银行间资金面持中性偏紧的判断。
流动性宽裕、短端资金利率稳定是2014年债券收益率快速下行的基础,目前来看,这种行情在2015年发生的概率较小,新股发行等因素使得资金面的不确定性增大。综上所述,在2015年我们比较看好短期品种的投资机会。
本基金将坚持货币基金作为流动性管理工具的定位,继续保持投资组合较好的流动性和适中的组合期限。基金投资类属配置将以存款、回购、金融债和资质相对较好的短期融资券为主,追求相对稳定的投资收益,并根据政策与市场预期的变化及时灵活调整大类资产配置。基金管理人始终将基金资产安全和基金收益稳定的重要性置于高收益的追求之上,坚持规范运作、审慎投资,勤勉尽责地为基金持有人谋求长期、稳定的回报。
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