报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2015年二季度,国内经济基本面依然较弱,虽然二季度末部分经济数据在环比上有所改善,但在同比上依然较弱。在此背景下,央行启用了多种宽松货币政策--4月20日起,央行下调各存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,并对符合要求的特定类型存款机构准备金率给予额外降幅。5月11日起,央行下调金融机构人民币存、贷款基准利率,其中金融机构一年期存、贷款基准利率分别下调0.25%。2015年6月28日,央行降准政策二度发力,有针对性地对金融机构实施了定向降准,同时下调金融机构人民币存、贷款基准利率,其中金融机构一年期存、贷款基准利率再次分别下调0.25%。
5月,央行将抵押补充贷款(PSL)利率从4.50%下调至3.10%,以引导国开行降低棚改贷款利率,加大对棚户区改造的支持力度,促进降低社会融资成本。6月中旬,商业银行3个月期中期借贷便利(MLF)到期,虽然未被续作,但是最终央行开展了6个月MLF,利率3.35%,低于前期3个月MLF 3.5%的利率水平。在公开市场上,央行也是多次引导利率下行,自今年3月初重启逆回购以来,连续6次下调利率,其中在二季度下调4次,自4月初的3.55%下调至6月底的2.50%。
受以上众多宽松政策影响,货币市场收益率下行效果非常显著--从3月中下旬起至二季度末,银行间隔夜和7天开盘价迅速下滑,货币市场隔夜利率最低时降至1%附近水平,为2010年年初以来的最低点。由此,二季度货币基金收益率下行加快。6月中下旬,受新股发行、季末因素等影响,货币市场收益率出现小幅反弹,但在6月底降准降息后又恢复下行。
报告期内本基金以短期融资券、同业存款为主要配置资产,保持了组合较长的剩余期限和较高的杠杆率,获得了货币市场收益下行带来的资本收益。此外,本基金抓住了因新股发行所引致的短期资金收益率上行的机会,短期内配置了收益相对较高的部分资产,在保持一定流动性的同时为投资者提供了持续稳定的投资收益。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内A类基金份额净值收益率为1.0422%;B类基金份额净值收益率为1.1026%;Y类基金份额净值收益率为1.0424%;同期业绩比较基准收益率为0.3418%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望三季度,我们认为货币政策的取向仍主要取决于经济状况。进入6月份后,整体经济下行压力再度加大,在2015年全年GDP增速7%、CPI增速3%的政策目标下,实施宽松的货币政策仍是保证经济平稳增长的必要条件。二季度末股市暴跌后,政策层出台了一系列相关政策,宽松货币政策在短期内转向的概率也比较小。
从货币基金可投资资产未来的收益率走势来看,股市大幅下跌之后,投资者风险偏好或许会降低,同时由于IPO暂停因素的影响,避险资金会大量流入固定收益市场,这部分资金对短期债券等流动性较好资产的需求会进一步增加,货币市场基金可投资产品的收益率会再次下行,受此影响,货币基金整体收益率也会继续下行。
未来货币基金最大的风险在于由于股市波动引发的不确定性风险,如果股市回暖,那么财富效应会导致投资者风险偏好再次提升,进而使得资金再度大量流入股市。此外,如果IPO再次启动,那么,打新资金的流出对货币基金的流动性也会造成短期冲击。最后,六月底国务院常务工作会议上推出了一系列稳增长举措,其中包括取消银行存贷比政策,虽然短期银行信贷扩张能力仍然受到资本充足率、准备金率和风险偏好因素等制约,但如果信贷情况逐渐得到改善的话,那么从长期来看,对债券市场也会造成一定的负面冲击。
所以,短期来看,基于对货币政策宽松的判断,我们认为三季度货币基金保持中性偏长久期、使用高杠杆率套利是提升货币基金收益比较不错的投资策略;但考虑到由于股票市场波动较大,未来各类政策存在一定不确定性,所以保持大量短期资金到期是较为安全的投资选择。
本基金将坚持货币基金作为流动性管理工具的定位,继续保持投资组合较好的流动性和合适的剩余期限。基金投资类属配置将以同业存款、逆回购、金融债和信用相对较好的短期融资券为主,追求相对稳定的投资收益。基金管理人始终将基金资产安全和基金收益稳定的重要性置于高收益的追求之上,坚持规范运作、审慎投资,勤勉尽责地为基金持有人谋求长期、稳定的回报。
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