银华活钱宝货币F

报告期内基金投资策略和运作分析
2021年二季度，债券收益率震荡下行。基本面方面，二季度经济整体继续修复。结构上，顺周期变量如制造业和消费的修复进度慢于预期，逆周期变量如地产的退出节奏也慢于预期。目前，生产端工业生产平稳改善，5月小幅边际走弱，出口产业链支撑弱化；需求端，房地产韧性较高，基建不温不火，制造业小幅改善，消费修复偏慢，疫情的对经济的滞后影响仍未完全消除。通胀方面，CPI和PPI走势分化。5月CPI温和回升至1.3%，核心通胀分项呈现恢复态势；受低基数及部分大宗商品价格上涨影响，PPI在5月冲高至9%，PPI内部结构来看，工业品价格涨幅从上游到下游不断减小，目前PPI向CPI传导并不通畅。货币政策方面，二季度货币政策态度维持温和，资金面持续宽松。4、5月R007均值分别为2.14%、2.18%，低于公开市场操作逆回购利率水平2.2%。6月资金利率中枢小幅抬升，R007均值2.43%，但6月下旬央行主管媒体金融时报发文称，央行保持流动性合理充裕不是一句空话，央行从6月24日起连续五天净投放200亿7天逆回购，主要目的是为了维护半年末流动性平稳，反映了央行对于资金面的呵护态度，具有较强的信号意义。债市表现上，二季度债券收益率震荡下行，虽然期间通胀冲高、市场担忧地方债供给压力，债市出现短期回调，但资金面持续性的稳定支撑了债券收益率的下行。4月30日政治局会议定调不急转弯，尽管5月初大宗商品价格大幅上涨，引发通胀可能制约货币政策的担忧，但债市定价受宽松流动性主导，收益率继续下行。一季度货政报告显示央行认为输入性通胀的风险总体可控，通胀暂不构成影响货币政策核心因素。后国常会要求保供稳价，遏制价格不合理上涨，商品价格下跌带动债券收益率下行。进入6月，资金面不如5月宽松，市场对资金面的乐观预期反向修正，长端利率出现调整。但随着央行对于资金面的表态更加强调稳定，市场对于资金面稳定的信心增强，利率债收益率下行。整体上看，二季度1年国债估值收益率下行14.8bp至2.43%，10年国债估值收益率下行11.1bp至3.08%；1年国开估值收益率下行24.5bp至2.51%，10年国开估值收益率下行8bp至3.48%。
组合操作方面，4、5月资金平衡宽松，组合维持中性久期水平，整体配置结构保持中等剩余期限内的哑铃型配置。随着六月资金面逐步收紧，组合策略进攻性增强，逐步增配3个月至6个月期限的高流动性资产进行配置，适当拉长久期，通过期限利差提高组合静态，同时加入波段操作增厚组合收益。
展望2021年三季度，基本面方面，经济正在越过高点，下半年经济面临下行压力，但总体韧性较强。逆周期部门预计逐步回落：考虑到今年稳增长的诉求不高，基建全年表现不可过高期待，但受财政节奏平滑支撑，若下半年经济有托底需求，预计仍有表现空间；地产短期韧性较强，不过在融资收紧背景下，地产整体或面临回落压力。顺周期部门预计仍有缓慢修复：消费仍有改善空间，但回升或偏慢，K型复苏下消费倾向比较高的低收入群体是决定消费走势的关键；制造业修复方向确定，但成本端上涨、利润持续性存疑等影响投资意愿，继而制约制造业投资幅度。出口部门方面，出口总体上已出现一定放缓迹象，短期韧性相对较高，关注四季度的出口回落压力。下半年出口可能是最为值得关注的经济下行压力。通胀方面，CPI预计整体温和，关注核心CPI修复情况。二季度或是PPI读数高点，但供需错配的格局尚未根本缓解，下半年PPI中枢仍有不确定性。PPI向CPI传导并不通畅，短期通胀对货币政策影响较为有限。货币政策方面，政策基调整体偏稳，将根据基本面形势相机抉择，对海外的关注度或提升。对三季度货币政策基调判断仍旧偏稳，不过考虑到地方债供给可能放量、MLF到期量到、超储率处于低位等因素，资金面波动性或增加。四季度牵引货币政策收紧的因素增多，一般来看货币政策以我为主，海外因素对我国影响较小，但如果四季度可能导致货币政策收紧的因素叠加，如经济韧性较好，居民通胀预期与核心CPI回升较快且持续时间较长，美国加快货币政策正常化进程等，则需要对政策收紧保持一份警惕。估值方面，目前多数品种收益率在2019年均值水平以下，考虑到资金面进一步宽松的可能性较低，目前债券市场估值性价比略偏低。整体来看，经济正在越过高点，下半年有一定下行压力，但总体韧性较强。货币政策以稳为主，短期放松或收紧的可能性都比较低。关注四季度经济超预期韧性、通胀持续上行叠加海外货币政策收紧给国内带来的压力。目前债券市场整体可能仍是震荡格局。
基于以上判断，三季度组合整体保持中性策略，并将充分利用流动性的波动窗口适度增加波段操作。
报告期内基金的业绩表现
本报告期银华活钱宝货币A的基金份额净值收益率为0.0000%，同期业绩比较基准收益率为0.0873%；本报告期银华活钱宝货币B的基金份额净值收益率为0.0000%，同期业绩比较基准收益率为0.0873%；本报告期银华活钱宝货币C的基金份额净值收益率为0.0000%，同期业绩比较基准收益率为0.0873%；本报告期银华活钱宝货币D的基金份额净值收益率为0.0000%，同期业绩比较基准收益率为0.0873%；本报告期银华活钱宝货币E的基金份额净值收益率为0.0000%，同期业绩比较基准收益率为0.0873%；本报告期银华活钱宝货币F的基金份额净值收益率为0.6187%，同期业绩比较基准收益率为0.0873%。