报告期内基金投资策略和运作分析
本季度，国内复苏力度较弱，科技创新以AIGC（人工智能生成内容）为主线保持蓬勃发展。在全球范围内，AIGC赋能的应用如雨后春笋，我们看到了它在教育、医疗、办公、文娱、陪伴等方面的诸多进展，这也反应在了股价上，二季度虽然沪深300、创业板指和科创50分别下跌5.15%、7.69%和7.06%，但人工智能板块保持强势，并未下跌。本基金保持高仓位运作，大部分仓位集中投资在人工智能领域。本基金二季度上涨6.64%，跑赢基准。
我们看好人工智能成为未来最重要的科技创新，其为人类社会的生产效率带来了本质的提升，推动的产业革命可比肩互联网。本季度我们旗帜鲜明地布局在相关算力和硬件产业链。因为在人工智能的发展初期，粮草先行，人工智能发展的粮草就是算力，各国、各巨头在大模型的竞争中一定会大力储备算力，才能在模型的训练和迭代中占据制高点。本季度海外算力龙头的季报纷纷超预期也进一步印证了我们的观点，市场也开始将投资重点从大模型转移至算力端。而在应用端，我们认为AIGC相关应用因为在发展初期竞争格局未定，价值难以准确估计，从美国的发展经验我们也看到，同质化的应用增加会逐步侵蚀应用的收费能力。因此我们在应用的配置比例低于市场平均，侧重于寻找真正有数据壁垒、有收费场景、能出海的应用布局。
三季度，我们认为在出口的带动下经济会逐步企稳，大部分行业将迎来好转，人工智能不会一枝独秀。但展望长期，我们依然看好人工智能作为未来五年最重要的科技创新和增长引擎，并如20年前的互联网一般，带来层出不穷的新应用和新产品。AIGC会逐渐从办公、娱乐类的轻应用向自动驾驶、机器人等终极方向延伸，最终全面提升人类的生产效率。而上半年个股无差别大幅上涨的行情不可持续，接下来我们认为资金会更加理性，逐步收敛到真正创造价值的应用和产业链环节中。下半年，我们看好两个方向并在此布局，自下而上进行选股，希望继续为投资者带来回报：
1.算力及上游产业链：全球大模型公司仍在持续迭代，并分化出无数细分领域的小模型；国内的大模型更是呈现不断追赶海外、百花齐放的状态。资本开支初期，作为“粮草”的算力弹性最大。且我国的部分产业链如光模块具备全球竞争力，受益程度和确定性均高于业务布局仅在国内的下游应用。明年开始若模型固化，推理需求的上升会替代训练需求的下降，对数据中心、骨干网的带宽都会有更高要求，算力产业链将从当前的高性能芯片和特殊的训练组网形式转向边缘芯片、普通服务器、存储器等更多的领域。我们倾向于寻找算力上游壁垒高、可能会出现供需缺口的、格局优良的环节。
2.空间大、有壁垒的应用：长期看，应用的空间远大于算力，若存在颠覆式的应用，则会创造十倍甚至百倍的回报。虽然应用热点频出，令人眼花缭乱，应接不暇，但实实在在的落地场景和用户的付费意愿是衡量AIGC能否创造价值的关键。我们持续跟踪产业变化，择机配置能落地、空间大和有壁垒的应用。从空间角度看，AIGC目前对各行业的影响还是渐变式的，还没有看到颠覆式的创新。其中，出海应用受益于大模型能力成熟，发展会更快一些，且它们本身就具备国际竞争力，在AI的加持下会保持强者恒强。在国内，预计随着生成式大模型商用牌照的落地，将会触发C端应用起步，我们密切关注相关进展。长期，我们期待AI对一些行业将带来颠覆式的玩法，比如自动驾驶和机器人在AI的加持下可以突破技术的瓶颈，实现能力的质变。从壁垒角度看，我们认为大模型不是壁垒，尤其在国内大模型会严重内卷，而稀缺的数据资源会是一个比较明确的壁垒。
报告期内基金的业绩表现
2023年2季度，本基金份额净值增长率为6.64%，业绩比较基准收益率为-4.44%。
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