报告期内基金投资策略和运作分析
本季度，国内复苏力度较弱，我们重仓的人工智能（AI）板块在短期的高涨后呈现深度回调。在上个季报我们预测三季度经济增长将会是主要矛盾，AI将不会像上半年那样一枝独秀，但在市场悲观情绪影响下，增量资金匮乏，加上AI短期缺乏新的催化剂，存量资金流向了更有回报率的行业。三季度沪深300下跌3.98%，而创业板指和科创50表现也较差，分别下跌9.53%和11.67%。
本季度基金表现一般，录得负收益，虽然AI板块表现领跌科创，但我们依旧长期看好AI是未来最重要的科技创新。因为AI为社会的生产效率带来了本质的提升，机器开始替代脑力劳动，长期看将推动一场比肩互联网的深刻的产业革命。本季度我们继续坚守布局在确定性高的算力和相关硬件产业链，同时对调整到位的部分AI应用企业增加了配置。我们希望借助深度调整的机会，对未来可能在AI时代大放异彩的好公司增加布局，前十大的仓位继续集中。
三季度AI的发展短暂进入真空期，ChatGPT由于学生放暑假活跃用户数出现了短暂的回调，微软的新AI办公应用在准备不足的情况下并未开放给所有的企业用户，市场开始担忧AI应用能否持续被消费者认可和买单，进一步也担忧起了快速发展的算力产业链是否会很快见顶，因此虽然海外算力龙头的季报继续保持了强劲，相关国内外产业链公司的股价还是出现了较大回调。市场短期对板块过度悲观，导致AI股价的泡沫均被挤掉，而这恰是我们认为良好的布局时点。
虽然市场认为AI的进步速度缓慢，但是产业的发展一刻也并未停息。事实上，AI已经病毒式地向所有科技企业传播开来，甚至蔓延至各种传统企业。大型的科技企业为了保证自身的竞争力，防止被新的生产力工具革命，不论主动还是被动，都不得不卷入AI创新的浪潮中，而这场你追我赶的科技投入又进一步催化了产业的发展成熟。AI首先在专用的细分领域如编程、图片处理、智能客服、自动驾驶等表现出了极强的粘性和生命力，这已毋庸置疑，无法倒退回去。而在通用领域，9月随着学校开学，我们已经看到了GPT活跃用户的显著回升，证实了AI仅仅在文本对话领域，作为通用工具已经成为人们的刚需；9月底GPT-4V的发布又悄悄往前迈出了一大步，大模型在语音助理和视觉领域有了长足的进步，从模仿真人说话，到理解图片内容、识别图片之间的差异甚至阅读X光片，模型都发挥的非常完美，这无疑将进一步拓展通用AI的应用场景。而GPT-4V仅是OpenAI去年研发成功的作品，未来我们期待GPT-5带来真正的多模态和对即时知识的调用，届时机器将接管更多的人类生产劳动。
展望四季度，AI产业又将重回异彩纷呈。新的大模型发布，AI助理的硬件终端发布，视频生成领域的探索，以及微软AI办公的正式商用等等，都会是重磅的催化剂，我们对此拭目以待。目光拉长，我们依然看好人工智能是未来最重要的增长引擎，如同20年前的互联网一般，带来层出不穷的新应用和新产品。AIGC可能会逐渐从办公、娱乐类的轻应用向自动驾驶、机器人等终极方向延伸，最终诞生出人类生产生活的全方位助理这类超级应用，全面提升生产和生活的效率和幸福感。
四季度到明年，我们认为应用调整的幅度已经足够，随着一年左右的培育和试错，应用的商用化将在明年遍地开花；而国内的创新土壤更有利于培养出具备全球竞争力的应用，基金将从偏重算力到更平均的布局在AI算力和应用的各个方向上，自下而上进行选股：
1.算力及上游产业链：未来我们认为算力的需求将从专注于模型训练，转至训练和推理并重，专用的算力芯片将逐渐打开市场。近期OpenAI等模型厂家也开始自研专用芯片，这将利好上游的IP和制造、封测等环节。此外，对于国内算力产业的发展水平我们认为不用悲观，虽然海外算力硬件的架构更先进，但企业受限于资金预算，加上加息带来资金成本的上涨，反倒在算力采购和资源调度上有所掣肘。而我国的大型“算力基建”将有效弥补国内和海外硬件之间的差距，各地政府开始兴建智算中心，通过提供算力券的形式发展应用，降低推理成本，为AI发展创造先机。而在芯片发展水平上，由于AI芯片主要应用于服务器，并不注重体积，对功耗的要求也没有手机等移动设备那么高，以chiplets为代表的先进封装技术将有效解决算力芯片的自主可控问题。
2.应用：长期看，应用的空间远大于算力。最早在C端普及的应用目前看来是自动驾驶FSD，特斯拉运用transformer多模态技术可以摆脱对高精度地图的依赖，让汽车自行学会认知障碍物和学习交通规则，使得城市内复杂状况的自动驾驶真正成为了可能。从路测数据也可以看到，用户对新版FSD的认可远超以往。在B端，文字创作大部分限于办公领域，而我们看到了AI作图的广泛场景，从游戏内容制造到企业订货海报生成，AI成为了异常实用的生产力工具。虽然国内应用起步晚于海外，但是拥有廉价的推理成本优势，加之我国在应用创新上向来擅长，我们相信未来国内AI应用创新在全球都会有竞争力，明年会看到更多可喜进展。
报告期内基金的业绩表现
2023年3季度，景顺长城研究精选A类份额净值增长率为-13.96%，业绩比较基准收益率为-3.49%。
2023年8月4日（C类基金份额首个估值日）至本报告期末，景顺长城研究精选C类份额净值增长率为-6.59%，业绩比较基准收益率为-7.08%。
粤公网安备