报告期内基金投资策略和运作分析
本季度，国内复苏力度较弱，海外美债利率创新高，市场情绪进入冰点，市场资金主动规避基金重仓股，流向微盘股与低波红利股，这对成长型的个股带来了明显的冲击。三季度沪深300下跌7%，而创业板指和科创50表现也较差，分别下跌5.62%和4.03%。我们重仓的人工智能（AI）板块也经历了至暗的调整和快速回升。
虽然市场表现不佳，但本季度基金录得正收益，跑赢人工智能指数和主要科技指数。在上个季报我们预测四季度AI调整的幅度已经足够，因此继续加仓了代表未来科技创新方向的相关公司，尤其是AI边缘算力标的，我们希望借助深度调整的机会，对2024年具备新产品、新方向的优质公司增加布局。
四季度与我们的判断相符，科技产业发展主轴依旧是AI。ChatGPT在秋季开学后活跃用户数量与日俱增，体现出AI语言应用的强大粘性和生命力。除了上半年已被挖掘的AI+软件应用外，AI+在硬件领域展现出更多潜力，AI+自动驾驶与机器人的进步得到了市场认可和追捧。此后，Pika的视频处理能力惊艳了市场，引起人们对真正文生视频大模型的向往。底层算力方向，美国禁令为国产AI芯片厂打开了历史性机遇；同时，市场意识到云端算力不是AI智力资源的唯一解决方案，带算力的智能终端设备在2024年可能会大放异彩，掀起又一波投资热情。这再一次印证了，一旦新的产业趋势出现，科技板块将不受宏观经济的影响。
我们一直坚定认为，AI产业的发展是一个长期、多层次、多浪潮的过程。随着模型的迭代和升级，AI还在不断解锁新的“能力圈”，从软件编程、办公绘图，未来到制作微电影、小游戏……每站上一轮新的技术浪潮，AI将会参与到更多新的生产和娱乐场景中，涌现出诸多新的投资机会。五年、十年后，我们可能会发现AI带给各行各业的重塑与巨变将不亚于1999年的互联网。但同时，我们也要清晰的意识到，从研究成果到商业应用的转化也是一条漫长而艰险的道路，AI应用的发展并不会一帆风顺，并不是所有的商业化的尝试都能成功，企业对AI的采纳一定是需要兼顾性价比的，在某些场景以当下的技术成熟度还不适宜AI大规模普及，这些商业化的试错也值得我们反思和保持警醒，但这些小挫折并不构成我们否定一个长期产业趋势的理由。
展望2024年，我们认为AI大模型向文生视频能力的进化是最值得期待的产业机遇。视频是信息最直观、最生动的呈现形式，它包含文字、声音、图像，能够多维度调动人类的感知能力，使人沉浸其中。以Pika为代表的应用只能在一个狭小领域生成视频，如果明年大模型在通用领域，能够连贯、稳定地生成具有逻辑意义的视频，在电影拍摄、剧集创作、游戏生成等诸多行业，将会涌现出无限量的内容供给，可能孵化出类似早期抖音的各类“超级平台”。在应用端，随着一年左右的培育和试错，应用的商用化将在2024年遍地开花；同时，每一代的应用创新都会催生硬件的变革，AI不论是在生产力还是在泛娱乐场景，也都需要硬件作为载体，AI手机、AI电脑和以MR为代表的可穿戴设备，都会在2024年迎来爆发元年。而人们也逐渐意识到，国内AI产业发展将不会落后海外太久，国内企业仅用不到一年时间的追赶，模型能力纷纷进步到GPT-3.5的阶段，长此以往，虽然有海外芯片限制的波折，中国的AI产业在某些环节仍将具备国际竞争力。
本基金将从偏重算力到更平均的布局在代表未来方向的各类创新上，尤其是应用端的硬件创新。我们坚持自下而上进行选股：
1.算力的国产替代仍是大势所趋：全球各大科技企业正在构建超大规模的AI算力集群，让“智力”资源像水电一样流向千行百业，算力需求将持续保持兴盛。但我们认为2024年训练的二阶导可能会向下，但推理的二阶导将进入爆发阶段链，利好国产芯片及供应链。这是因为推理对CUDA生态的依赖度会显著降低，英伟达很难绝对垄断，产业将进入百花齐放的阶段，国产芯片由于具备性价比，将逐渐打开局面。此外，美国对AI芯片的严厉管制则为中国芯片在训练侧打开历史性机遇，我们不得不开始培养和使用自己的软件生态，即使海外龙头有“平替”版本供给，但有远见的科技公司都不会放任自己陷入长期被卡脖子的窘境，算力产业的全面国产替代必然是大势所趋，除了相关设计、制造、先进封装和材料，甚至连电源产业都会迎来加速成长。
2.应用2C端硬件蓬勃发展：长期看，应用的空间远大于算力，2023年AI的发展以软件为主，2024年则更多看硬件。软件角度，在经过2023一年的准备和测试，应用的商用化将在2024年步入正轨，我们开始需要考察各应用的收费能力，目前看来，能够节约更高薪酬的脑力劳动时间的应用，付费意愿是更强的。而硬件角度，复盘科技发展史，每一代的应用创新都会催生硬件的变革，AI也不例外，不论是在生产力还是在泛娱乐场景，都需要硬件作为载体，这样才能把部分推理功能下放到边缘端，用户只需要支付一次性的硬件购买成本，就可以永久免费使用一些日常的推理功能，这样推理的边际成本接近0，就和我们使用互联网的边际成本只有电费和流量费一样，应用和生态才能够大规模的普及和爆发。目前看来，AI手机和AI电脑是最适合搭载算力运行模型的智能设备，2024年全年将会有诸多大厂推出相应产品，消费电子有望迎来新一轮换机潮。除了手机，我们还在畅想，新的内容和应用是否会推进新的智能终端的诞生呢？其实苹果已经在为下一代智能终端打样了，在2024年初，苹果将发布VisionPro，这是一款混合现实产品，也叫MR，人们带上它就可以完全解放双手，不用手指触控屏幕，也不用拿着手柄就可以直接在空中控制和体验虚拟世界，这样我们和虚拟世界的交互更加真实直观。当前MR的发展还受限于3D内容的供给太少，但未来随着多模态大模型的发展和3D数字建模的成熟，更多理想化的虚拟世界都可以低成本生产，不再要进昂贵的影棚拍摄，用户甚至可以自己创作3D虚拟视频。随着优质内容的源源不断和随时随地的产生，MR的使用粘性和时长也会相应上升。各安卓品牌也纷纷嗅到了这种趋势，预计2024年将跟随卡位智能穿戴，下半年我们会看到更多可喜的进展。我们要注意的是，初代的MR一定是不完美的，如同第一代的智能手机，只能称作是个小玩具，但随着安卓阵营的加入，MR在持续迭代和降本的过程中，这个设备可能会变的越来越有魅力，成为下一代智能终端的雏形，我们对此保持关注与期待。
报告期内基金的业绩表现
2023年4季度，景顺长城研究精选A类份额净值增长率为8.38%，业绩比较基准收益率为-6.18%。
2023年4季度，景顺长城研究精选C类份额净值增长率为8.20%，业绩比较基准收益率为-6.18%。
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