报告期内基金投资策略和运作分析
一季度科技成长保持火热，但指数基本没有上涨。其中，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，而科创50表现强劲，上涨3.42%。
本基金依旧坚持投资未来科技主线——AI为主题，随着DeepSeek的出现，我们开始向代表未来AI应用方向的公司进行重点布局，尤其是AI端侧的硬件；并继续坚守估值合理的国产算力产业链。
春节期间DeepSeekR1引爆了海内外算力圈，其性能堪比GPTo1，但推理成本仅为其5%，带给市场人人都能用得起、又好用的AI智能问答体验。在没有投入宣传的状态下，短短7天内就风靡全国，累计MAU超过1亿，而微信做到同样的用户数量用了整整一年时间。DeepSeek让市场意识到，中国的模型迭代与海外的差距已经缩减到3个月左右；而庞大的人才优势更是在工程降本上做到了极致，减少了对昂贵算力资源的依赖，打破了英伟达的生态垄断。同时，市场也逐渐意识到，中国本土人才在AI革命的竞争中不仅没有劣势，反而只要给予他们以时间和宽松的制度，也能交出相当漂亮的产品。事实上，美国智库数据显示，全球排名前20%的人工智能研究人员中，47%的本科院校都是中国，而美国只有18%。
DeepSeek是一款纯开源的模型，这意味着所有厂家都可以免费的使用模型代码，创造出属于自己的低使用成本、但品质高的AI应用，中国AI产业的“安卓时刻”降临——当年谷歌开放安卓系统后，催生了庞大的非苹果的各色应用生态。从金融到电力，从能源到生物医药，各行各业的优秀企业都敏锐的意识到了商机，纷纷开始咨询、尝试和使用AI。或许在不远的将来，AI将从简单的智能客服走向深度融入CRM，ERP……值得注意的是，我们认为搭载模型解决通用问题的一体机并不一定是长期方向，因为这种解决方案不是最高效的。
而在C端，互联网大厂也都坚定不移地卷入AIC端入口的争夺，字节推出豆包，腾讯元宝直接拥抱DeepSeek，IMA知识库项目也悄然迅速上线，辅助每个人更好的学会提问题，用好自己的私人数据。我们现在还看不清未来真正的AI爆款应用是什么，但是，第一代AIapp雏形已经出现，不久的将来，我们预计AI产业的“百团大战”也将展开帷幕。长期看，在AIAgent的基座模型也会经历如DeepSeek一般的降本和开源后，AI在普罗大众中的应用将会从今天的知识库变成真正的私人助手，那么AI就真的会成为每个人每天调用最多的App了。
同时，每一代的应用创新都会催生硬件的变革，AI也需要终端的硬件作为载体，这样用户只需要支付一次性的硬件购买成本，在自己的终端设备上加载一个小模型，就可以永久免费使用一些日常的推理功能；就和我们使用互联网的边际成本只有电费和流量费一样，基本可以免费便捷的获取各种信息，这样应用和生态才能普及和爆发。回忆上一轮移动互联网革命，虽然2003年美国就商用化了3G网络，但是2007年移动互联网的端侧设备iPhone出现后，才有了爆款的手游，随后是微博、微信和今天的抖音快手……而在AI时代，手机大概率是短期最适合的AI设备，应用的场景基本覆盖了人类生产生活的方方面面。在2025年9月，我们将看到苹果推出全系列超过16GB的AI手机，可以活跃调用各类第三方App，人们再也不需要一条条单独下指令，便可以自动完成筛选信息、回复邮件、订机票酒店、规划路径、情感陪伴等诸多任务。在远期，AI手机可能成为每个人贴身、定制化的助理与知己；这背后，离不开麦克风、近存计算、光学等硬件的进一步升级。
长期看，人们对AI产业的认知从“美国创造，中国跟随”，慢慢变成“中国AI应用可能如互联网一样引领全球”。在下一场人工智能的工业革命中，我们不但不会轻易掉队，反而有可能利用工程师红利，以及我国发展2C应用独特大市场优势而突围，创造出爆款的国产AI应用。如同十年前的智能手机，和当下的新能源汽车。
除此之外，另外一大AI终端硬件——自动驾驶的汽车，在2025年预计也将迎来扬帆起航。2024年受制于智能驾驶规范的限制，我们认为自动驾驶很难突破天花板，如果不能让司机解放双手到达一段时间，那么车再智能驾驶体验也不会有飞跃式的升级。以美国为例，当前自动驾驶汽车需要在各州分别进行长达10年的行驶路测，才能慢慢拓宽能力圈，进行接驳等小范围内的任务。2025年随着美国新总统的上任，智能驾驶法规可能迎来松绑，路测时间有望大大缩短。未来，更多的汽车将标配L3级别+的辅助驾驶，而Robotaxi可能会成为人类新的出行工具，进一步释放我们的生产力和创造力，头部汽车租赁平台和自驾车厂的价值将会凸显。
本基金将从偏重算力到偏重下一代AI应用的布局切换，我们坚持自下而上进行选股：
1.AI应用：2C端初露端倪，硬件与智能汽车并驾齐驱。国内的AI应用此前不受市场认可，多以炒作映射为主，我们也看到了变化，字节的豆包短短数月月活接近6000万，而DeepSeek和元宝也迅速突破1亿，市场看到了中国的AI应用有希望追赶全球，成为新能源汽车、互联网那样的地位存在；我们期待未来三年应用成为边际变化最大的板块。而国内，消费者喜欢看得到摸得着的实物，这决定了AI大模型需要硬件做载体，用户只需要支付一次性认为AI的硬件购买成本，就可以永久免费使用一些日常的推理功能，我们依旧认为手机是当下最适合搭载算力的、可移动的AI运算中心；AI眼镜在2025～26年也将迎来成熟期，未来将有更多搭配显示功能的眼镜推向市场。大厂推出各色产品，消费电子有望迎来新一轮换机潮，相关主处理器、散热、结构件、电池、外观、工艺制程等等都会迎来新的变化。此外，最大的单一AI硬件应用是智能汽车，海外自动驾驶公司Waymo的付费订单数量从2024年5月的每周5万单暴涨到了8月的每周10万单，未来可能会与共享汽车一样具备经济性；国内辅助驾驶功能今年下探至10万元的汽车价格带，超出我们的预期。未来，我们期待L3法律的松绑。
2.国产算力依旧具备Alpha。DeepSeek的推出对算力的依赖锐减，短期在没有新应用诞生前，算力的beta不足。但国产算力链依旧有alpha。原因是过去三年渗透率仍然很低，有较大的提升空间。国内的算力芯片在推理层具备性价比优势，因为推理本身不要求英伟达的CUDA的生态去支撑，天然具有可替代性。未来我们认为除了国产芯片、配套的测试、散热、400G交换机等都会迎来基本面的拐点。
（文中所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类份额净值增长率为8.44%，业绩比较基准收益率为-1.14%。
本报告期内，本基金C类份额净值增长率为8.24%，业绩比较基准收益率为-1.14%。
粤公网安备