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报告期内基金投资策略和运作分析
进入2019年一季度,社融增速在去年下半年以来持续落地的宽信用政策带动下开始见底并企稳,同时1月份M2同比增长从去年底的8.1%上升至8.40%。经济数据方面,1-2月规模以上工业增加值累计同比增长5.3%,低于去年同期的7.2%,1-2月固定资产投资完成额:基础设施建设(不含电力)累计同比增速4.3%,同样低于去年同期。经济、金融数据表现好坏参半显示宽信用尚未完全传导至经济基本面,尽管边际有改善迹象但下行压力犹在。
考虑到配套宽信用政策和降低基本面下行压力的需要,一季度期间货币政策基调仍然保持稳健。央行于1月份定向降准0.5-1.0%,释放流动性对冲春节前银行间大规模现金流出,微观层面流动性感受整体仍偏宽松。一季度期间银行间质押式回购R001和R007利率平均值分别为2.22%、2.65%,较去年四季度平均值2.38%、2.83%回落16bp和18bp。资金利率水平下行带动存款、存单等货币市场工具利率下降,其中3M股份制银行同业存单发行利率最高为2.85%,较去年四季度最高3.65%大幅下行80bp。
展望2019年二季度,我们认为在宽信用和经济基本面企稳尚未取得显著效果的背景下,稳健的货币政策和合理充裕的流动性环境将会延续。但也需要关注在李总理强调不“大水漫灌”和央行公开表示警惕市场主体形成“流动性幻觉”的前提下,叠加权益资产吸引力提升对银行间流动性的扰动,资金面波动将较一季度加剧,缴税、月末、季末等时点资金利率仍有上行空间。流动性能否进一步宽松以及资金利率中枢水平能否下行从而带动货币市场工具利率突破2016年的最低位将取决于监管层对经济基本面下行的预期。
本基金预判货币市场利率走势,把握组合规模变动规律,适当调整组合到期现金流分布和大类资产比例,利用季末前货币市场利率短期冲高时点积极配置逆回购、同业存单、存款等资产,保持适当杠杆操作,在满足流动性需求的同时较好地提升了组合收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,本基金A类基金份额净值收益率为0.7481%,本基金B类基金份额净值收益率为0.7805%,本基金C类基金份额净值收益率为0.7480%,同期业绩基准收益率0.0875%。