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报告期内基金投资策略和运作分析
2017年一季度债券市场利率经历了大幅上升之后高位震荡,十年国开债利率由 3.65%上升到4.2%,之后一直在 4.0%到 4.2%之间盘整。年初以来国内基本面和政策面均不利于债券市场,一季度房地产和基建托底,经济保持短期稳定,同时大宗商品价格回升带来 PPI 大幅上升;在政策层面上,金融体系挤泡沫和控杠杆是主基调,一季度央行两次上调公开市场利率,使得债券市场利率向上调整。海外经济体经济短期稳定甚至复苏,美国又进入加息周期,美国债券收益率亦大幅攀升。
一季度国内债券市场仍然维持四季度以来的调整周期,从指数走势来看,中债金融债全价指数下跌1.61%,中债国债全价指数下跌 1.34%,中债企业债总全价指数下跌 1.04%。
一季度,资金面一直处于紧平衡,平均每月有近一半时间资金较为紧张,尤其是在每月的 15-22日之间。货币政策基调稳健中性实则偏紧,央行自 8月份以来多次强调金融“去杠杆”和“防范资产泡沫”,并辅以公开市场逆回购“收短放长”、考虑将理财纳入 MPA 考核测算框架等措施,资金面整体呈紧平衡状态并且期间波动上升,期限结构比较平坦,短端价格较有优势。一季度期间银行间债券质押式回购 R007加权平均利率最低 2.37%,最高 5.01%,平均值 3.08%,较去年四季度平均值 2.81%上行 27bps。
本基金秉承现金管理工具的流动性、安全性和收益性原则,根据对货币市场趋势的判断结合组合流动性特征,主动缩短组合平均剩余期限,安排足量的流动性应付赎回。同时利用逆回购收益率走高的机会配置适量仓位,为组合取得了较好的投资回报。
展望二季度,我们认为央行控杠杆仍然是一条重要的主线,在央行控杠杆的思路下,信用刚兑和流动性刚兑都在逐步打破,防风险将成为主基调。自 2011年以来中美债券市场同步趋势更为显著,美联储启动加息周期,同时也有缩表意向,外部环境也对债券市场有压力。总体来看,二季度利率整体仍然以高位震荡为主,并且期限形态仍将维持平坦,短端收益率优势明显。
本组合遵循稳定防守的投资理念,以流动性安全为首要目标,并兼顾收益,投资思路上保持短久期低杠杆,通过资金面价格波动择时增厚收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,本基金 A 类基金份额净值收益率为 0.7704%,本基金 B 类基金份额净值收益率为0.7697%,C 类基金份额净值收益率为 0.7698%,同期业绩基准收益率 0.0875%。