东方添益债券

报告期内基金投资策略和运作分析
2015年四季度,宏观经济边际小幅改善但仍处低位,中采制造业景气指数连续五个月低于荣枯线。具体来看, 1至 11月工业企业利润总额同比下跌 1.9%,单月利润总额同比增速连续六个月为负值,显示工业企业需求较为疲弱、盈利下降; 11月工业增加值同比增长 6.2%,房地产投资持续下行,供给侧的库存去化和产能出清仍在推进;美联储加息的靴子落地、人民币入篮SDR 打开资本流动空间,人民币贬值压力不减;叠加大宗商品低迷、工业通缩压力不减等因素,我国宏观经济仍不乐观、继续探底。
在经济低位徘徊、人民币贬值的压力下, 2015年四季度积极的财政政策与宽松的货币政策共同配合发力。财政政策方面,财政赤字不断加大,政策性银行发行专项金融债对重点领域“定向滴灌”,由中央财政进行贴息;货币政策方面, 2015年四季度央行降准 50BP、降息 25BP,并通过中期借贷便利操作等工具释放流动性,然而资金脱实向虚形势依然严峻。
2015年四季度债券市场收益率下行幅度较大,长端十年国债下行近 40BP,十年国开债下行近 60BP。 10月,央行再次双降,开启低利率时代; 11月,证监会宣布新股上市重启、中国证券登记结算有限公司宣布对债券回购标准券折算率进行动态调整,但对市场冲击有限; 12月市场供需矛盾较大,机构到期配置热情较高,提前建仓带动收益率快速下行。
报告期内,本基金适度拉长了久期,获得了较好的绝对收益。
报告期内基金的业绩表现
2015年 10月 1日起至 2015年 12月 31日,本基金净值增长率为 2.06%,业绩比较基准收益率为 1.81%,高于业绩比较基准 0.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2016年一季度,受制于春节等因素,国内宏观经济仍难大幅回升、工业生产景气度仍偏低;欧央行、美联储货币政策分化加大国际宏观经济的波动,新兴市场经济脆弱仍面临考验;
2016年国内外的宏观经济不确定性将远远大于 2015年。
从货币政策角度来看,在经济低迷、资本外流、企业杠杆较高的压力下, 2016年宽松空间仍存,人民币贬值、外汇占款流出将不得不需要数量型工具对冲,降准空间较大。从财政政策角度来看,在我国经济尚未企稳的情况下,预计 2016年财政赤字或上调至 3%,地方债务置换、专项金融债、新投资项目将继续发力。
从资金角度来看, 2015年的多次双降已经大幅带动资金利率下行,在央行着力建立利率走廊的背景下,预计 2016年资金波动区间将有所收窄,公开市场逆回购利率仍有下行空间,仍需关注股债流动性切换。
对于 2016年一季度债券市场而言,供需两旺的背景下收益率有望再下一城,国债、地方债净增量将大幅提升,银行理财、保险的再配置压力较大。考虑到国内外宏观不确定性增强、债券收益率已处低位,机构谨慎心态可能较为强烈,预计 2016年债市难改震荡性格局,将重点关注利率债的波段交易价值,利率较高的地方债、高等级信用债、优质 ABS 等类固收产品也具有较好的投资价值。汇率风险、信用风险、政治风险将加大市场的波动。
未来,本基金一方面将坚持以信用债的票息为基础收益来源,实现绝对收益,另一方面将积极参与波段操作,增强组合收益。
感谢基金持有人对本基金的信任和支持,我们将本着勤勉尽责的精神,秉承“诚信是基、回
报为金”的原则,力争获取与基金持有人风险特征一致的稳健回报。