报告期内基金投资策略和运作分析
从基本面来看,2016年四季度国内经济表现平稳,通胀中枢上移。具体而言,工业品价格反弹明显,带动工业企业利润大幅改善,以上游改善尤为明显,1-11月工业企业利润累计同比9.4%,原材料行业对利润增长的贡献率达到67.9%;产出、投资稳中有升,11月工业增加值同比6.3%,1-11月固定资产投资累计同比增速8.3%,年底房地产、基建投资增速放缓;通胀温和回升,11月CPI同比2.3%,随着中上游价格持续上涨,PPI到CPI的价格传递略有加快,生活资料的环比增速0.2%,创2013年2月以来的新高,价格上涨更多是成本推动,而不是需求拉动。此外,海外市场方面,美国就业、通胀数据表现良好,特朗普提出的“基建、减税、贸易保护”等政策议题,大幅提升了全球风险偏好和通胀预期。
从政策面来看,2016年12月中央经济工作会议弱化经济增长目标,推动供给侧改革,弱化地产投资属性,防范资产泡沫。货币政策方面,17年货币政策被定调为稳健中性,再提“流动性闸门”,央行态度边际收紧;财政政策方面,将更加积极有效,预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担。
从资金面来看,2016年四季度资金面波动较大,常处于紧平衡状态。具体来说,第一,受国庆长假、元旦跨年等季节性因素的影响;第二,外汇贬值环境下,基础货币流失较多,仅通过MLF、OMO等短期限工具对冲,银行需要持续抵押利率债,可能会存在可质押券不充足、LCR指标分子缩水等问题;第三,12月债市暴跌,货基、债基赎回规模较大,券商违约事件引发机构之间信任危机。随着央行供给流动性,银行间资金面有所缓解。
从债券市场来看,2016年四季度债券市场波动较大,收益率大幅上行。10月下旬,债券受广义理财可能纳入MPA考核以及资金面紧张的影响,收益率有所上行;11月,债券市场继续调整,一方面资金面因素持续扰动,另一方面特朗普上台引发市场通胀预期,外盘债券收益率大幅度上行;12月,债市迎来年内最大幅度下跌,中上旬央行对流动性支持不足,叠加货基、债基大规模赎回以及券商违约事件,市场出现踩踏,国债期货首现跌停,银行收紧对非银机构融资,市场进入暴跌、赎回、高估值甩券、货基负偏离的负反馈中,10年国开160210最高曾飙涨超过3.9%,下旬随着央行提供流动性、证监会协调券商违约事件,债市情绪暂稳定,止跌回调。
报告期内,市场调整剧烈,产品净值受此影响较大,回调较多,本基金操作灵活,主动、适时地根据市场变化降低了仓位和久期,根据不同品种之间的利差分析做出了相应的投资策略调整。
报告期内基金的业绩表现
2016年10月1日起至2016年12月31日,本基金净值增长率为-1.00%,业绩比较基准收益率为-2.32%,高于业绩比较基准1.32%。
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