东方添益债券

报告期内基金投资策略和运作分析
从基本面来看,2017年一季度经济、信贷数据表现亮眼,实现开门红,短周期复苏的逻辑尚且难以被证伪。具体而言,地产投资、销售、新开工全面超预期,商品房销售金额略有回落,但销售面积大幅回升,或反应了销售从一二线城市蔓延至三四线城市(1-2月东部地区销售面积增速15.9%,明显低于中西部地区30%以上的增速);企业中长期贷款增长超预期,结合各省固定资产投资计划、挖掘机和货车销量增速回升到30-50%左右、16年四季度PPP落地率增加至31%等数据,显示基建或有高增长可能;贸易数据表现强势,结合各大港口经营数据,外需回暖趋势不变,进出口或仍将有所改善。
从政策面来看,2017年3月,全国以北京、广州、厦门为代表的超过30个城市先后出台地产限购政策,包括提高二套首付比例、商住限购等,弱化地产投资属性,防范资产泡沫。货币政策方面,2017年货币政策被定调为稳健中性,再提“流动性闸门”,央行态度边际收紧,并先后上调OMO、MLF等政策利率,收窄利差,提高负债成本,后续通胀和信贷数据或许仍是政策调控的重要参照目标。此外,央行去杠杆政策或尚未结束,资管监管文件和理财新规可能陆续出台,或包括去通道、禁止多重嵌套、禁止资金池等政策。
从流动性来看,资金面波动较大,常处于紧平衡状态。具体来说,第一,央行先后上调MLF、SLF、OMO利率,抑制金融机构套利空间,利率中枢有所抬升;第二,3月同业存单、银行理财到期量较大,非银机构具有赎回压力;第三,广义理财首次被纳入MPA考核范围,市场预期惩罚力度或有所提升,银行机构进一步压缩广义信贷,减少资金融出。
从债券市场来看,2017年一季度债券收益率震荡上行,十年国开债较年初上行30BP。具体而言,1月至2月初,受央行上调政策利率、基本面表现较好等因素影响,现券收益率上行;2月中旬后,受央行定向降准的传言影响,债市情绪有所回暖;3月现券收益先上后下,曲线走平,上旬受联储加息预期升温及经济数据向好的影响,10年国开债一度上行至4.2%,下旬随着联储加息落地、地产限购加码,债市出现一波交易行情,收益率震荡下行。
报告期内,债市调整较大,本基金操作灵活,主动调降债券仓位及久期,根据不同品种之间的利差分析做出了相应的投资策略调整,保持组合较好的流动性,警惕信用违约风险。
报告期内基金的业绩表现
2017年1月1日起至2017年3月31日,本基金净值增长率为-0.74%,业绩比较基准收益率为-1.24%,高于业绩比较基准0.50%。