报告期内基金投资策略和运作分析
2022年一季度，市场在宏观经济担忧、海外市场加息、俄乌冲突大宗暴涨、中概退市压力加大、疫情再次反复等多重不利因素影响下，出现了较为明显的快速下跌，外资也出现了一定的流出。3月16日召开的金融稳定发展委员会，针对当前关心的核心问题，有针对性的回应，出台了相关的应对措施，稳定了市场的信心，随后市场出现了一定的反弹。
2022年一季度，我们的组合也遭受了较大的回撤，主要的原因：一是持有的中游制造行业，受大宗暴涨，原材料上涨、运费提升、关税、汇率等多重不利因素叠加影响，一季度业绩压力较大。虽然去年已经出现了较大的下跌，估值已经非常便宜，但是在短期担忧下，近期股价继续低迷。二是持有的医药、消费等行业，受政策利空担忧、疫情反复的不利因素，也出现了较大的回撤。
为了应对当前的不利局面，我们进行了部分结构调整，减持了部分受原材料和外贸影响比较大的中游制造行业公司，增持了短期增速比较快的区域地产酒、受益于光伏和储能的逆变器板块。对于前期超跌的医药板块，我们目前并不悲观，估值已经处于历史很低的位置，政策方向还是非常支持，老龄化的需求也非常确定，我们增持了受益于老龄化和国产替代的医疗机械和设备公司，也增持了受益于创新药研发的CRO和CDMO公司。
对于未来的市场，我们保持谨慎乐观，主要原因是：1、目前市场估值已经处于合理较低的位置；2、国家政策开始发力，稳增长成为未来的主要基调，我们相信二季度会看到经济的复苏，全年有望接近完成两会制定的经济发展目标；3、俄乌局势有望缓和，大宗原材料有望恢复到合理位置；4、美国首次加息已经落地，目前市场已经比较悲观，后续难以再对市场有更大的冲击；5、中美两国首脑会晤后，两国关系阶段性缓和，消除了部分市场的担忧。6、新冠疫情在动态清零的政策下，有望被控制住，消费在疫情后将会复苏。我们认为以上这些积极因素将会逐渐体现，市场也有望震荡逐渐走出底部区域。当然，我们也需要做好应对黑天鹅事件的准备，国际局势瞬息万变，很难提前非常准确预判。
在选择公司上，我们会继续坚持用五维度甄选高质量公司：1、高盈利能力（高ROIC），这是我们的初心和长期业绩保证；2、现金流好，能够长期给股东创造大量自由现金流；3、优秀的盈利模式，最好是轻资产模式，能够实现较高的内生增长；4、需求长期稳定，并不特别需要爆发增长，在需求波动大或技术迭代快的行业中反而不容易出长期牛股；5、供给壁垒高，竞争格局好，龙头公司具备长期竞争优势。所有这些结果最基本的保障是优秀的管理层、良好的治理结构和市场化的激励机制。
正确的价值观和投资理念是投资的灵魂，是穿越市场牛熊的法宝，我们不会为短期的业绩压力而放弃原则，做到知行合一、前后一致、逻辑自洽，不参与市场博弈和投机取巧。坚持从下往上选优秀公司为主，可能短期业绩与市场风格会有阶段性不匹配，但我们希望追求的是长期持续的回报和长期业绩可持续、可复制、可预期、可解释，也希望投资者与我们一路同行，不畏挫折，长期坚持做难但正确的事情，共同实现我们的投资初心！
报告期内基金的业绩表现
截至2022年3月31日，本基金份额净值为1.7466元，本报告期份额净值增长率为-23.84%，同期比较基准的增长率为-11.55%。
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