报告期内基金投资策略和运作分析
2025年一季度，市场震荡曲折波动，盈利难度加大。年初市场顺势下跌，随后在科技股的热情下，市场出现反弹，科技股领涨。2月底和3月份又在海外不确定的压力下，持续出现了调整，科技股领跌，市场高低切换到消费、医药和资源板块，市场开始倾向防御板块。虽然整体一季度指数持平，但个股分化严重，主题轮动频繁，对于长期持有的投资者是异常艰难的考验，需要更多的耐心和信心才能抵御市场的频繁波动和风格轮换。
2025年一季度，国内市场主要关注是两会的召开，两会提出了今年的经济增速保持不变，这个目标在当前内外环境异常复杂的情况下，是非常有挑战的任务，也说明了政府的责任感，敢于挑战压力，承担历史责任。两会也提出了具体的包括财政、货币等一系列宏观政策方案，大力提振消费，加速培育新质生产力，全面提升科技创新能力，这些具体举措也给了市场起到托底的作用，基本定调了今年乃至以后的发展基调，增加了投资者的信心。
我们在一季度重点配置了与科技创新相关的算力公司，包括与海外算力相关的新技术公司，也包括与国内算力相关的国产替代公司，在1-2月份取得了较好的收益，但是遗憾的是3月份出现了较大的回撤，导致整体一季度出现了小幅亏损。我们认为随着一季报的披露，我们会看到业绩的兑现，市场情绪将会逐渐修复。除此以外，我们一季度还配置了部分制造业和医药、军工等企业。我们认为人工智能的浪潮才刚刚开始，算力阶段受新技术带来的通缩影响，短期可能投资者情绪受到一定影响，但是行业需求还非常旺盛，从实体调研来看，算力还是供不应求，特别是从训练到推理的需求持续爆发，一些新的技术才刚刚开始应用，不太可能股价就此一蹶不振，短期投资者过于悲观，整体板块存在误杀的可能。地缘政治的冲突、市场的偏见、投资者的冷眼、资金的退潮、股价的波动，无时无刻不在考验着投资者的耐心和信心。
展望二季度，当前市场最关注的还是地缘政治带来的情绪波动，市场风险偏好下降，避险策略导致资金追求债券、高股息、黄金等稳定资产。我们认为随着利空政策的落地，市场悲观情绪大幅释放，未来国内对冲政策的出台，有利于缓解投资者的悲观情绪。在投资方向上，我们还是会关注有业绩和基本面驱动的板块，除了科技板块之外，后续我们也会关注国产创新药带来的机会，未来创新药有可能复制中国的DeepSeek时刻，目前已经看到端倪，值得我们好好去挖掘和投资。
我们的投资策略是长期投资于中国证券市场上优秀的高质量公司，靠优秀公司创造的股东盈利来给投资者带来回报，不去参与市场短期博弈，坚持“高质量”和“逆向投资”两个核心原则。我们关注的是企业的核心竞争力、商业模式、公司的护城河、行业的壁垒、有使命感的管理层、公司的机制文化、供求的格局，以及我们为此付出的价格是否过高。这些内在的优秀品质最终体现在财务状况上，就是长期能够创造高的ROIC和ROE水平，良好的自由现金流和分红比率。我们会关注企业基本面，研究产业趋势的变化和景气度的情况，在企业盈利能够兑现的时候加大投资，而不是去做短期盈利无法兑现的主题投资。我们会对企业长期持有，不会做趋势和策略交易。当然这一路不会一帆风顺，过程中的颠沛流离，短暂的挫折和失落，都是投资旅程的一部分，也是我们投资路上必须承受的代价。价值投资，知易行难，实行合一更是难上加难，期间过程中，有无数的理由让你半路下车，放弃原则。希望投资者与我们一路同行，克服短期的挫折和困难，长期坚持做难但正确的事情，保持积极乐观，对中国经济和中国的未来保持充分信心，共同实现我们的投资初心！
报告期内基金的业绩表现
截至2025年3月31日，本基金份额净值为1.1834元，本报告期份额净值增长率为-7.58%，同期比较基准的增长率为-0.90%。
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