报告期内基金投资策略和运作分析
2季度信用环境收紧，社融增速在表外大幅收缩的影响下持续回落，给实体经济造成的压力也在逐步显现，经济数据从前期的平稳有韧性逐步进入下行区间。最新公布的消费和投资数据均出现了明显下滑，固定资产投资分项中的基建投资增速率先滑落，制造业投资低迷，唯一维持高位的房地产投资可持续性也存疑。同时海外压力不小，贸易战中美双方矛盾的发酵在2季度反复冲击市场对经济的预期。在以上内忧外患的格局下，央行货币政策有所转向，从合理稳定转为合理充裕，2季度公开市场操作持续净投放同时进行两次降准操作释放流动性，旨在对冲信用收紧以及外部贸易战冲击给经济带来的下行压力。 在宽货币紧信用格局下，债券市场2季度表现相对较好，利率债整体呈现震荡下行趋势。而信用债，特别是低等级信用债在监管加强和信用事件冲击下，呈现相反走势，信用利差快速走扩。2季度10年期国债和国开债的收益率分别下行27BP、39BP至3.48%和4.25%；3年期AA中票、5年期AA中票、1年AAA短融分别上行9BP、上行5BP和下行21BP至5.49%、5.64%和4.54%。 权益市场方面，2季度权益市场风险偏好持续下行。一方面，美联储处于货币紧缩通道中，人民币汇率承压，贸易战反复胶着进一步制约A股市场风险偏好。另一方面，信用风险事件的暴露，引发了紧信用环境下对经济下行压力的担忧。而后，随着市场的快速下行，股权质押风险再次成为市场关注的焦点。2季度整体看，各指数全线下跌，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌10.14%、9.94%和15.46%。可转债市场亦跟随正股下跌，中证转债指数下跌5.82%。 2季度本基金维持中高等级信用债的配置思路，规避信用风险，适当使用杠杆策略，在货币政策转向确认后，增加了长久期利率债的仓位。2季度本基金对权益资产偏谨慎，仓位维持较低水平，持仓以盈利稳定、行业景气度相对更确定的消费品种为主。 展望后市，经济存在较为确定的下行压力，中美贸易战、基建下台阶、地产调控不放松等均是对经济的负面冲击，而货币政策预计将延续边际放松方向以对抗内外部压力，然而节奏和力度或有所控制，视贸易战激化程度和经济下行幅度来确定，美联储加息进程中汇率压力是制约大水漫灌的一大因素，精准滴灌可能是比较好的政策选择。 债券方面，利率债在名义GDP高点已现背景下，利率中枢将下行，虽然在金融监管及去杠杆政策持续推进的过程中，短期需求受到一定抑制，3季度供需关系稍有不利，但利率债长期逻辑清晰，政策面和基本面对利率债相对更友好，调整即可增加仓位。信用债则面临更为错综复杂的市场环境，违约风险可能进一步扩散，中低等级信用债利差走扩压力仍然存在。组合投资策略上，仍坚持中高等级信用债辅以杠杆操作的策略，利率债遇调整则积极参与。 权益市场方面，我们依然认为趋势性行情在当前内忧外患的格局下难现，经济数据仍有待下行，短期整体仓位维持偏谨慎。中长期看，虽然紧信用环境短期难以改变，但至少货币政策宽松信号已明确。当前市场风险偏好已降至低位，部分优质公司受经济环境影响较小，且经过前期调整估值已具有一定吸引力，在风险释放充分后值得积极把握。当前宏观环境下，消费以及新经济面临较好的政策环境，依然相对看好内需为主的消费升级板块，同时关注医药、传媒等行业中行业趋势和前景较好的子行业和公司，以及新经济中内需为主且受政策扶持的科技产业方向特别是具备核心技术壁垒的子行业龙头企业。另外，在恐慌中寻找一些被错杀的优质公司，或基本面虽处于底部但存在出现拐点可能的行业和个股，在向下风险可控的基础上力求获取长期投资回报。
报告期内基金的业绩表现
2018年2季度，稳健回报A类份额净值增长率为0.89%，业绩比较基准收益率为0.99%； 2018年2季度，稳健回报C类份额净值增长率为0.81%，业绩比较基准收益率为0.99%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
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