报告期内基金投资策略和运作分析
3季度国内经济增速趋缓，投资和消费增长下滑，贸易顺差压缩。紧信用环境下非标融资明显收缩，而表内信贷增速一直低于预期，中小企业融资难问题突出，社融增速持续下行。通胀方面，受供给侧改革和环保政策持续影响，PPI环比上行，同时鲜菜、猪肉价格上行叠加房租价格上涨，推动CPI小幅向上，呈现一定类滞涨格局，但年内来看国内通胀压力不大。政策方面，宽货币信号已明确，央行通过连续降准释放流动性，抵抗内外部压力，财政政策也不断释放出积极信号，但受制于银行风险偏好较低且地方政府加杠杆空间有限，宽货币向宽信用传导阻力较大。海外方面，美国经济增长和就业数据超预期强劲，按进度已进行了年内第三次加息，全球流动性收紧过程中，部分新兴市场国家资产价格承压。 在宽货币而信用环境没有明显改变的大环境下，债券市场3季度下行为主，利率债先是在降准的带动下收益率快速下行，后随着“宽信用”信号的不断释放和地方债发行的供给压力大幅飙升，收益率有所上行。而信用债，在季初资金面宽松和资管新规略有放松的影响下，收益率快速下行，信用利差明显压缩，后随着违约事件的爆发，信用利差特别是中低等级信用利差有所走扩。3季度整体看，10年期国债和国开债的收益率分别上行13BP和下行5BP至3.61%和4.20%；3年期AA中票、5年期AA中票、1年AAA短融分别下行48BP、11BP和85BP至5.01%、5.53%和3.69%。 权益市场方面，3季度宽货币政策及一系列刺激信号的出台并没有给市场带来信心，政策有效性存疑，市场对国内经济预期仍然悲观，中美贸易战仍在不断升级，全球流动性收紧给部分新兴市场国家资产价格带来较大冲击，人民币汇率亦承压，在此环境下，A股市场风险偏好持续下行，权益市场各板块持续下跌。3季度整体看上证综指、沪深300指数、创业板指分别下跌0.92%、2.05%和12.16%。 3季度本基金维持中高等级信用债的配置思路，规避信用风险，适当使用杠杆策略，增加了利率债的波段操作。3季度本基金对权益资产保持谨慎，仓位维持较低水平。 展望后市，海外方面，美国经济大概率维持强势，发达国家货币正常化导致利率进入上行周期，新兴市场国家资产价格将持续面临较大压力。国内来看，国内房地产投资增速存在回落压力；基建投资增速在地方债大量发行后预计能有所企稳，但托底经济效果有限；制造业投资动力不足；出口在贸易战阴霾下难有表现。总体来看，国内经济仍然存在较为确定的下行压力，宽货币向宽信用传导需要更长的时间以及更多切实有效的政策出台予以配合。 债券方面，未来走势将取决于向下的经济周期和逆周期刺激政策之间的博弈。站在当前时点，经济下行压力明确，宽松的货币政策已为事实，而宽货币向宽信用的传导可能会慢于预期，前期制约债市表现的地方债供给压力高峰已过，虽然中美利差会对国内利率形成一定制约，但认为整体而言，中长端利率债仍有一定向下空间。信用债方面，宽信用受阻的情况下，民企出现加速违约，国企负面事件也相应增加，低等级信用债将持续面临较大的风险，此时不宜进行信用下沉。投资策略上继续以中短久期高等级信用债做基础配置，杠杆套息策略依然有效，长久期利率债则择机参与。 权益市场方面，宽货币是否能向宽信用传导特别是往高效率部门传导以及是否能出台切实有效的改革政策是市场能否重拾信心的关键，目前来看，机会仍需等待。上市公司盈利增长情况今年以来有小幅下行趋势，4季度仍有继续向下压力，股票市场从盈利角度来看依然没有趋势性机会。从估值角度，上证50股息率已接近10年期国债收益率，代表大类资产角度看股票相对吸引力提升。横向比较全球市场，A股估值在全球范围内亦具有相对吸引力，随着MSCI纳入A股权重因子的提升以及富时指数纳入A股，外资将成为A股市场重要增量。因此从估值角度认为当前时点也无须对股票市场过度悲观。板块上，认为增量资金有限的情况下，未来权益市场仍将是结构性行情为主，新经济领域具有竞争优势的龙头企业将能在中长期跑赢指数。操作策略上，短期依然偏谨慎，注重自下而上的择股，后续关注制约当前风险偏好的几大因素的边际变化带来的机会：1）托底经济及改革制度推进的进度和效果；2）中美贸易战进展；3）全球流动性收紧进度及新兴市场国家风险的演化。
报告期内基金的业绩表现
2018年3季度，稳健回报A类份额净值增长率为1.06%，业绩比较基准收益率为0.99%； 2018年3季度，稳健回报C类份额净值增长率为0.99%，业绩比较基准收益率为1.00%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
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