报告期内基金投资策略和运作分析
4季度国内经济增速明显下行，经济、金融数据接连低于预期，剔除土地购置费的房地产投资回落明显，消费数据疲弱，出口增速在贸易战负面影响下压力开始显现同时国内需求放缓进口同样回落。紧信用环境没有明显改善，虽然表内信贷略有回升，但表外融资下降速度更快，社融增速继续下滑。4季度工业品价格和油价大幅下跌，食品价格季节性回落，通胀整体下行。政策方面，央行进行第四次降准，并在12月美联储加息前夕推出TMLF操作同时利率优惠15BP，体现货币政策立足国内经济，整体维持宽松信号不变。随着经济下行压力的加大，4季度各类纾困政策频繁出台，减税降费政策预期逐渐明朗，但目前来看力度和效果仍有待观察，市场对经济的悲观预期没有被明显扭转。 4季度，债券市场收益率在货币政策维持宽松而经济数据走弱的环境下继续趋势性下行，收益率曲线呈现牛平走势。供需来看边际也在改善，4季度地方债发行高峰已过而同时到期量大，供给减少；需求端年初以来央行进的四次降准对银行体系内流动性有较大改善，叠加银行表外转表内的行为，使得银行对利率债的配置需求明显提升，资产荒加剧。信用债方面，随着去杠杆压力放缓、纾困政策逐步落地，市场风险偏好有所提升，信用利差压缩。4季度整体看，10年期国债和国开债的收益率分别下行38BP和56BP至3.23%和3.64%；3年期AA中票、5年期AA中票、1年AAA短融分别下行57BP、49BP和10BP至4.44%、5.04%和3.59%。 权益方面，4季度风险偏好持续下行。首先，十一期间美股暴跌引导新兴市场国家市场纷纷下行；而后，经济数据进一步走弱打击市场信心；虽然，稳定市场、纾困、托底经济等相关政策在纷纷出台，但市场对于企业盈利下行的担忧并未减弱。4季度整体看上证综指、沪深300、创业板指分别下跌11.61%、12.45%和11.39%。 4季度本基金信用债的配置维持中高等级，增加杠杆套息操作，同时通过增加长久期利率债的仓位拉长组合久期，在4季度收益率下行过程中获取资本利得收益。4季度本基金对权益资产保持谨慎，仓位维持在极低水平。 展望后市，海外主要发达国家经济均趋于回落，全球央行开启缩表模式。美国经济增速高点已过，预期美联储加息进度将明显放缓。国内经济增长继续减速，增长下行压力至少持续至下半年。随着下行压力的加大，政策加码的紧迫性会增强。除了普遍预期的减税降费，货币政策在外围压力放缓的环境下也有了更大的空间，基建刺激等财政政策还会继续发挥作用。未来将是周期下行与政策加码的博弈过程，政策会起到一定托底效果，但下行趋势无法改变。 债券方面，货币政策维持稳健宽松，基本面主导收益率中枢将震荡下行。其中中长端下行空间相对更大，收益率曲线趋于平坦化。利率债方面如年初地方债阶段性放量或政策扰动带来中长久期利率债的调整则可积极参与。信用债投资方面，在经济整体下行的大环境下，信用违约事件依然会爆发，该阶段不宜过分下沉资质，信用利差可通过挖掘宽信用政策下的受益主体来获得，当前阶段可重点关注城投、房地产和收政策支持的龙头民企等板块。整体策略上，继续以中短久期高等级信用债做基础配置，加大杠杆套息，长久期利率债则进行波段交易。 权益市场方面，一方面经济下行带来企业盈利增速的继续回落，另一方面政策逐步传导出越来越清晰的稳增长信号改善市场风险偏好。短期前者持续制约市场，但市场已有较为充分的预期，而站在中长期角度，当前A股市场估值已具有吸引力。后续重点关注融资渠道的修复和信用条件实质性改善的信号。板块上，当前货币环境宽松，从相对估值、盈利稳定性以及政策支持方向判断，成长风格预计更占优，一方面关注经济相关性弱但行业空间大、公司成长性高的子版块龙头，另一方面关注高股息的防御性板块和顺应逆周期调节政策方向的板块。
报告期内基金的业绩表现
2018年4季度，稳健回报A类份额净值增长率为1.31%，业绩比较基准收益率为0.98%； 2018年4季度，稳健回报C类份额净值增长率为1.24%，业绩比较基准收益率为0.99%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
粤公网安备