报告期内基金投资策略和运作分析
2季度，国内外经济金融环境复杂且多变。海外方面，全球经济持续走弱，新一轮宽松周期开启。美国及欧日的制造业PMI指数持续走低，增长和通胀的不确定性上升。欧洲率先转向宽松，美联储也从停止加息快速转向准备降息，市场预期美联储年内降息两次。国内经济经历短期企稳后再度显示出疲弱态势，工业增加值大幅回落，中采PMI综合指标掉入收缩区间；投资方面制造业投资持续低迷，基建投资小幅反弹低于预期，房地产投资持续高增但开始有见顶迹象；进出口持续负增长，全球经济走弱及贸易战的影响显著；消费低迷，扣除价格因素的实际消费增速已经下降至历史低位。国内政策区间管理，频繁微调预调。货币政策经历四月份边际收紧后，由于经济走弱及包商事件，五月再度趋于宽松，以隔夜加权回购利率为代表的货币市场利率从四月份最高2.9%回落到六月份的1%附近；而逆周期调节政策频出，地方债加快发行，地方专项债可有条件作为资本金等财政政策推出。同时，贸易战的反复以及包商事件对市场影响深远。贸易战从五月初加剧到六月份的阶段缓和，对国内及全球的增长预期将会产生较大影响；而包商事件打破了银行体系的刚兑，短期是流动性风险，更长期看是信用的分层和金融资源的再分配，谨防对实体领域造成的信用收缩。 2季度利率债收益率经历过山车走势，先上后下。4月先是在较好的经济金融数据影响下，经济悲观预期被修正，接着政治局会议对政策微调、央行货币政策边际收紧，导致收益率大幅上行。5月初债市在中美贸易谈判出现变数、央行为维稳进行定向降准和公开市场净投放、经济数据出现全面回踩等因素支撑下，收益率出现一波明确下行。5月底受包商银行事件影响，收益率出现价格冲高后高位震荡、走势纠结。6月利率债在外围宽松重启、资金利率极低背景下继续震荡走势，等待选择方向。本季度10年期国债和国开债的收益率分别上行16BP和3BP至3.23%和3.61%。信用债方面，民企违约仍在持续，并向行业中具有较大影响力的龙头企业扩散，包商事件导致的信用分层，包括地方城投平台在内的低资质企业风险也在增加，信用风险依然较严峻。本季度3年期AA中票、5年期AA中票、1年AAA短融分别下行3BP、6BP和1BP至4.13%、4.87%和3.20%。 权益方面，2季度市场先上后下。4月在宽货币宽信用预期的推动下，市场走向今年以来新高，后随着政策的微调，市场进入一轮小幅调整。5月贸易战生变，给经济增长带来不确定性，市场风险偏好急剧下行，汇率短期受到冲击，外资流出压力增强，市场进入震荡调整。直到6月中美重启谈判，市场才有小幅回暖。2季度整体看上证综指、沪深300、创业板指分别下跌3.62%、1.21%和10.75%，内需为主的食品饮料、家电以及低估值的银行在2季度表现最为亮眼。 2季度本基金信用债的配置维持中高等级，包商事件冲击后组合小幅增持了长久期利率债。权益方面，组合在5月底增加了股票仓位，配置以银行、白酒、家电和地产板块为主。 展望后市，海外方面全球新一轮宽松即将开启，中美利差抬升至舒适区间，人民币汇率压力缓解。国内基本面走弱，地产5月已现疲态，制造业和基建投资依然较弱，消费受基数影响回升，但整体难有起色。2季度包商银行事件将带来深远影响，刚兑打破后市场风险偏好明显下行，小银行的信用扩张能力会大幅收缩，低等级企业融资成本将明显上升，最终产生紧信用效果。目前看实体经济中居民和企业都缺乏加杠杆的能力和意愿，未来还需要财政发力来支持经济，而中央加杠杆只能对冲下滑的斜率，无法逆转下滑的趋势。政策面，下半年货币政策预计维持宽松，可能通过降准配合地方债发行，直接降息存在一定制约，可能采用“利率两轨并一轨”模式，通过LPR利率下行引导实体融资利率下行。 债券投资方面，认为3季度是做多长久期利率的窗口，但在接近前期低点的时候需注意波段操作。中低等级信用利差有继续走扩压力，3季度中低等级信用债集中到期压力较大叠加结构化产品的消失，预计后续信用风险事件还会有持续爆发，因此组合坚持中高等级的配置方向。宽松的货币环境使得杠杆效应显著，可通过中高等级品种提高杠杆。 权益投资方面，站在当前时点，权益资产特别是核心资产的估值吸引力已明显弱于年初时点；前期关税加征的影响在3季度对经济将形成实质冲击、包商事件造成的信用收紧效果、房地产降温等因素均使得经济和企业盈利后续有较大压力。因此中期看如果货币政策不进入新一轮宽松周期，则市场难以进入趋势性牛市，内部政策如何应对成为关键，择股更注重绝对收益角度，坚守中长期的价值投资，忽略短期波动。警惕贸易战出现反复，关注国际形势多变带来的不确定性上升。
报告期内基金的业绩表现
2019年2季度，景顺长城稳健回报混合A份额净值增长率为?0.93%,?业绩比较基准收益率为0.95%。? 2019年2季度，景顺长城稳健回报混合C份额净值增长率为?0.86%,?业绩比较基准收益率为0.96%。?
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
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