报告期内基金投资策略和运作分析
4季度海外PMI等数据出现一定企稳迹象，叠加中美贸易谈判阶段性缓和、英国硬脱欧风险的解除，经济复苏预期与风险偏好均得到提振。而从海外主要央行的操作来看，降息与扩表并存，促使全球流动性重回扩张区间。国内来看，4季度工业生产较强仍主要受地产基建需求的支撑以及相关行业库存低位补库需求的影响。投资整体较为平稳，其中房地产投资全年保持了高度韧性，增速长时间维持在10%左右；中美贸易摩擦以及盈利预期较差是今年持续压制制造业投资的重要因素，从4季度的情况来看，制造业投资仅在低位保持稳定；而受制于新增资金不足的影响，基建投资在4季度整体偏弱，发力的时间点还需待到2020年1季度。通胀方面，4季度猪肉价格推升CPI同比大幅走高，同时在基数效应影响下，4季度也迎来了PPI同比的拐点，这带来两方面的影响，一是边际上改变了此前“结构性”通胀的局面，而另一方面则对于企业盈利有提振。为防范通胀预期的形成，4季度央行在价格工具的使用上较为克制，但仍积极维护了市场流动性的充足，银行间隔夜利率在季末处于历史低位。
4季度债券市场先上后下，10月在通胀预期上行以及国内经济、金融数据较为有韧性的压力下收益率出现较大幅度上行，11月、12月央行为降实体融资成本以及防范年底银行间流动性风险而超预期宽松，叠加市场配置力量强劲，收益率转为下行。4季度10年期国债和国开债的收益率分别持平与上行4BP至3.14%和3.58%。信用方面，4季度违约继续高发，西王、东旭光电、北大方正等网红主体违约，市场预期已久冲击不大，呼经开技术性违约，对城投信仰影响不大，4季度整体信用利差小幅震荡，3年期AA+中票、5年期AA+中票、1年AAA短融分别下行10BP、5BP和上行5BP至3.55%、4.01%和3.18%。
权益方面，4季度在逆周期政策发力和结构转型预期的双重推动下，周期和科技板块表现强势，具体行业包括建材、电子、家电、传媒、地产涨幅领先。4季度上证综指、沪深300、创业板指分别上涨4.99%、7.39%和10.48%。
4季度本基金信用债的配置以中短久期高等级加杠杆为主，长久期利率债继续波段操作。权益方面，组合在4季度仓位变化不大，维持偏积极仓位，结构上适当减持了白酒、医药板块个股同时增加了估值相对合理的新能源汽车产业链、科技、先进制造业等行业的个股配置。
展望2020年，海外方面，虽然短期内出现企稳迹象，但仍未摆脱经济下行压力，海外流动性预计将继续维持较为宽松的状态。国内稳增长诉求将使得货币政策保持宽松但通胀制约下宽松幅度较为克制。信用方面，总需求的疲弱已反映在了信用扩张情况之上，企业投资意愿依旧较弱；后续政策将着重强调逆周期过程中的有效传导，疏通信用传导机制和让资本更好的、成本更低的进入实体经济；而地产调控“因城施政”下可能出现的小幅边际放松也是潜在动力，可能促使信用环境逐步重新回归温和扩张。总体而言，“宽货币”延续，同时政策的推动可能促进“宽信用”效果逐步显现，权益资产的吸引力略大于债券。
债券投资方面，预计固定收益类资产的中长期回报将继续下降，但考虑到名义增速受到价格因素的支撑将保持基本稳定，且下半年仍不能排除PPI接力CPI推升平减指数的风险，2020年无风险利率可能维持震荡，在通胀高点、专项债集中发行等部分时间内存在交易机会。信用债方面，目前中低评级信用利差仍相对较阔，但考虑到信用风险仍可能点状出清，不建议做过多资质下沉，下沉首选城投债。
权益投资方面，2020年A股盈利增速或见底回升但幅度有限，同时流动性大幅宽松概率较小，结合A股当前估值水平，继续依靠估值提升带来全局性上涨难度较大。然而，无论是估值还是行业景气度均存在结构性分化，配置上重点关注两个方向，一方面是具有性价比的高股息低估值品种，另一方面是景气度确定性较高的成长板块，如新能源、科技等板块，可自下而上进行精选。
报告期内基金的业绩表现
2019年4季度，景顺长城稳健回报混合A份额净值增长率为2.97%,?业绩比较基准收益率为0.94%。?
2019年4季度，景顺长城稳健回报混合C份额净值增长率为2.68%,?业绩比较基准收益率为0.95%。?
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