报告期内基金投资策略和运作分析
海外方面，二季度海外疫情持续，且爆发重点从发达经济体进一步向新兴市场蔓延，欧洲的疫情发展形势较为稳定，而美国由于叠加游行示威活动的影响疫情出现反复，随着复产复工的进行，后续海外疫情变化仍需要保持关注。而从海外经济基本面的情况来看，无论是发达还是新兴市场，在遭受疫情冲击之后均开始出现环比改善的迹象，PMI、零售、就业等数据均在二季度后期出现边际反弹。海外央行的宽松操作仍在加码，宽松幅度事实上正在接近金融危机时的高点，宽松的海外流动性环境对我国较为友好。国内经济方面，目前我国实际的产能恢复率已经到达90%以上，经济环比修复最快的阶段正在过去。从4-6月的PMI数据来看，分别为50.8、50.6、50.9，如果转化为同比概念则基本上呈现出一个匀速修复的状态但仍处于负增长区间。需求端：4、5月出口连续超预期的主要原因是防疫物资的出口，防疫物资出口后续可能继续与传统出口商品呈现“此消彼长”的状态，从而平滑外需冲击；固定资产投资方面主要的支撑主要来自于基建以及房地产，4月中下旬开始的项目赶工以及后续专项债募资持续将继续推动基建投资增速走高，制造业投资则继续保持微弱反弹；消费方面依旧没有出现补偿性消费的迹象，汽车消费的恢复仍在继续但速度开始放缓。通胀方面，CPI同比在猪肉价格的带动下趋于下行，而PPI同比可能已在5月份见底，后续将进入缓慢的修复过程。货币政策二季度总体宽松，但在内外部环境变化下相机抉择微调较快，在疫情仍处于发酵期间数量型货币政策工具结合价格型货币政策工具齐发力，引导利率快速下行，但随着4月份开始宏观经济指标呈现良好回升迹象，货币政策也从最为宽松的对冲疫情非常态模式回归常态，更加注重通过改革、规范、疏通等方式降低实体企业融资成本。
市场表现上，二季度利率债收益率触底反弹。虽然自3月份开始我国逐步推进复工复产，整体经济数据也在二季度开始体现出明显的环比改善走势，但4月份央行超预期下调超额存款准备金利率，以及海外疫情的发酵，将短端资金价格明显拉低，中国国债收益率也进一步创新低，4月8日10年期国债收益率收于本轮最低位2.48%，而此后央行态度开始收敛，并通过多种工具传递出更多的“宽信用”的意愿，市场阶段性出现恐慌情绪，整体收益率水平开始出现明显反弹，日内的收益率波动也明显加大。截至6月30日，相较于3月末，1年期国债上行49bp至2.18%，1年期国开债上行34bp至2.19%，10年期国债上行23bp至2.82%，10年期国开债上行15bp至3.10%。信用债收益率快速反弹，信用利差先上后下。截至2020年6月30日，3年AAA、AA+和AA信用债收益率分别较年内低点上行85BP、82BP和71BP。
权益方面，二季度A股整体股市表现较好，上证综指上涨8.52%，创业板指大涨30.25%，超越疫情前水平，创下近四年半新高。板块方面，二季度的结构性行情演绎非常极致，医药、电子、传媒等行业表现优异，而经济相关性较高的周期品种表现落后。从行业PB估值来看，行业PB历史分位数的离散程度已至过去15年的高位。
二季度组合债券部分以降杠杆降久期为主，权益部分以绝对收益为主要思路，结构上以稳健低估值品种为主，辅以一部分中长期景气度较为确认的估值相对合理的成长。
展望三季度，目前整体宏观场景已由“衰退”转向“复苏”，二季度实际GDP增速预计将反弹至2%-3%，预计三季度将进一步修复至潜在增速附近，其中基建投资将进一步明显发力，政府债券继续发行也将带动社融等指标继续上行。在“稳就业保民生”的核心诉求之下，关注三季度就业方面可能出现的脉冲式冲击，政策将如何应对也可能对相关行业造成影响。从价格指标来看，PPI同比大概率在5月份已经见底，此后逐步向上修复，而在库存去化压力等因素的影响下这个过程将会较为缓慢，价格因素也将带动企业盈利增速继续缓慢回升，叠加货币政策与财政政策对于“宽信用”的重视，整体上看权益资产的表现将好于债券资产。
债券市场方面：宏观经济运行环比修复，央行货币政策操作的核心关注由“宽货币”向“宽信用”转化，对于利率债整体的观点较为谨慎。后续票息为王，调整后的中短久期信用债配置价值提升，具体的投资品种中，城投平台作为地区维稳、执行防疫建设和直接融资的中坚力量，是宽信用政策最直接的受益者，债务的安全性仍是最高，可以在避开债务负担相对较重地区的基础上择优配置；产业债中，随着房地产销售开始转正，房地产企业处于融资政策相对友好和销售资金回流不断改善的阶段，因此，龙头房企债券可以重点关注。
权益市场方面：国内疫情对经济的影响进一步淡化，企业盈利在缓慢修复，经济处于弱复苏阶段，狭义流动性层面边际有所收紧，但广义流动性仍然处于充裕状态，宏观环境整体利于权益市场表现。结构上，虽然股市整体估值不高，但某些板块、个股估值已经处于历史峰值，预计短期盈利增速稳定的品种的估值溢价或进一步提高，但考虑可能的均值回归带来的估值收敛，低估值品种在当前位置更具性价比。组合配置方向上一方面以低估值建筑建材、机械龙头、公用事业、金融地产、汽车及汽车零部件为主，另一方面配置部分估值合理的具备中长期景气度的成长，如新能源汽车产业链、消费电子等。
报告期内基金的业绩表现
2020年2季度，景顺长城稳健回报混合A类份额净值增长率为1.66%，业绩比较基准收益率为0.91%。?
2020年2季度，景顺长城稳健回报混合C类份额净值增长率为1.70%，业绩比较基准收益率为0.92%。?
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