报告期内基金投资策略和运作分析
三季度海外仍处于疫情冲击过后的环比修复状态之中，7月份全球制造业PMI疫情之后首次越过50荣枯线之后，8月份继续走高报51.8，且继续呈现出供需两端同步改善的状态，而从就业、消费等指标来看，也维持着持续改善的状态，但短期内美欧的经济恢复势头仍有潜在风险，海外央行宽松格局不变。从中国的情况来看，疫情之后积极推动复工复产导致二季度经济增速出现明显反弹，虽然三季度开始环比修复的幅度已经开始逐步放缓，但仍在环比、同比修复的趋势之中。我们对于经济整体的判断仍是弱复苏格局不变，预计三季度实际GDP增速有望回到4-5%的区间内，较二季度进一步提升。通胀方面，CPI同比受到猪价的拖累趋于下行，而PPI同比目前已缓慢修复至-2%。整体经济基本面走向决定货币政策方面很难有再进一步宽松动力，特别是三季度以来，政策更加关注防风险方面内容，货币政策继续从疫情对冲模式收敛回归正常化，资金面在三季度波动明显加大，资金利率在某些时点出现飙升。
债券市场方面，随着国内三季度经济基本面进一步环比修复，货币政策回归常态化，政策更加关注高宏观杠杆率等风险，债券市场进一步大幅调整。三季度10年期国债和国开债的收益率分别上行33BP和62BP至3.15%和3.72%。信用债亦大幅调整，三季度3年AAA、AA+和AA信用债收益率分别上行53BP、48BP和31BP至3.73%、3.89%和4.05%。
权益方面，7月上旬A股强势快速上涨，上证指数于7月13日创下今年以来高点3458.79；7月中旬以来，随着美股反弹至高位、中美摩擦反复、欧洲疫情反复，海外市场波动加大，市场风险偏好受到冲击，A股进入震荡行情，资金在不同风格间进行博弈。从近期盘面上看，市场呈现对今年涨幅较大的板块获利了结、对滞涨或盈利底部回升的板块增配的特征，各行业间的估值分化程度有所收敛：科技板块多数走势较弱；而消费板块表现分化：白酒、调味品等仍较强势；部分顺周期板块如建材、化工等开始走强，疫情压制的影视、航运等板块也开始有所修复。三季度，上证综指上涨7.82%、沪深300上涨10.17%、创业板指上涨5.60%。
三季度组合债券部分在二季度已大幅降低久期的基础上继续降低了久期，以短久期票息策略为主，杠杆水平也维持在较低水平。权益部分，以绝对收益为主要思路，结构上以大金融、公共事业、家电等稳健低估值品种为主，辅以一部分中长期景气度较为确认的估值相对合理的成长，如消费龙头、成长性较好的医药、消费电子、新能源汽车产业链等。
展望四季度，宏观场景处于“复苏”阶段的判断不变，预计今年四季度实际GDP增速将进一步向潜在增速靠拢，预计有望达到5-6%的水平，四季度的不确定性在于基建投资增速是否能够如期反弹。政策方面建议关注两点变化：一是8月调查失业率已降至5.6%，完成全年6%目标问题不大；二是8月宏观杠杆率继续抬升3%。以上两点均指向不应对后续总量政策有过多期待，综合考虑经济现状以及价格、盈利修复的节奏，明年上半年政策退出的风险较大，信用周期可能由“宽信用”向“紧信用”转化。大类资产配置方面，经过年初以来的涨幅，A股整体估值水平相对债券的性价比来说已回归至中性水平，但在当前盈利修复以及货币边际不再宽松的趋势下，债市机会仍需稍作等待。
债券市场方面，从趋势上看，实际GDP增速将持续上行至明年一季度，PPI同比也将持续趋于往上修复，此外出口的持续超预期表现，可能在明年上半年拉动制造业投资等出现回暖，经济基本面上看目前仍在本轮调整趋势之中。但考虑当前收益率水平已经历了大幅调整，且随着信用周期可能在政府债券发行支撑下见到本轮高点，此后缓步震荡下行，利率债可能在四季度存在交易机会。操作上短期票息为王，调整后的中短久期信用债配置价值提升，具体的投资品种中，城投平台作为地区维稳、执行防疫建设和直接融资的中坚力量，是宽信用政策最直接的受益者，债务的安全性仍是最高，可以在避开债务负担相对较重地区的基础上择优配置。
权益市场方面：国内疫情对经济的影响进一步淡化，企业盈利在缓慢修复，经济处于弱复苏阶段。央行货币政策边际有所收紧，但无需过度忧虑，房住不炒和低利率环境下居民资产再配置需求以及外资的趋势性流入也为股票市场提供了新的增量资金。虽然从估值角度看A股市场整体已进入一个相对合理的估值区间，至少已没有明显优势，但结构上还是能寻找出更具性价比的方向。后续继续关注经济复苏主线和大金融，中期逢低吸纳代表消费升级及产业升级趋势的优质龙头。组合配置方向上，一方面以低估值的大金融、公用事业、家电家居、建材、交运、汽车及汽车零部件为主，另一方面，少量配置部分业绩确定性强的消费龙头以及估值合理的具备中长期景气度的优质成长，如新能源汽车产业链、消费电子中的苹果产业链、5G产业链等。
报告期内基金的业绩表现
2020年3季度，景顺长城稳健回报混合A类份额净值增长率为4.74%，业绩比较基准收益率为0.91%。
2020年3季度，景顺长城稳健回报混合C类份额净值增长率为4.69%，业绩比较基准收益率为0.92%。
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