景顺长城稳健回报灵活配置混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
海外方面，疫情仍在不断反复，部分地区也重启了封锁措施，但这并未显著阻碍海外经济的持续恢复，全球制造业PMI持续走高。美国大选尘埃落定，两党已达成新一轮财政刺激计划。近期疫苗研制也频传超预期进展，预计2021年末发达经济体可实现大规模接种，这对于海外经济的恢复也将起到至关重要的作用，也将成为我国外需的持续牵引力。
国内方面，四季度我国经济继续修复，外需拉动工业生产继续超预期，投资中制造业投资增速加速恢复，房地产与基建投资温和回落，消费继续恢复但近几个月恢复力度略不达预期。从已公布的四季度前两个月数据来看，GDP增速在继续向潜在增速水平靠拢，预计四季度实际GDP增速在6%附近。另外，四季度就业压力持续缓解，社融增速见顶小幅回落但宏观杠杆率仍在持续走高，通胀方面仍呈现出温和再通胀的状态。货币政策四季度整体维持中性，但在信用事件冲击下也进行了超额投放维稳，预计春节前贸然收紧流动性概率较小。
债券市场方面，在信用事件冲击下波动较大。11月9日，永煤违约事件爆发，造成投资者大幅赎回资管产品，机构抛售利率债和信用债应对赎回，无风险利率上行，信用利差大幅走扩。后续在金融委、央行等一系列维稳表态和操作下，11月下旬到12全月，资金面均极为宽松，市场情绪转暖；同时，叠加PMI短期预期回落和配置资金的涌入，各期限的利率债和高等级信用债收益率均大幅下行，但是，低等级信用利差走阔明显，呈现信用分层状态。四季度10年期国债和国开债的收益率分别下行0.5BP和18.5BP至3.11%和3.53%。高等级信用债表现优于低等级信用债，四季度3年AAA、AA+和AA信用债收益率分别下行18.5BP、上行11BP和上行34BP至3.54%、4.02%和4.39%。
权益方面，四季度整体震荡上行，12月最后两个交易日大幅上涨，至年底沪深300和创业板指数均突破年内高点。10月以来，虽然海外疫情不断反复，但这并未显著阻碍海外经济的持续恢复，全球制造业PMI持续走高，同时，疫苗研制频传超预期进展，叠加美国大选落地，欧美日等发达国家股市创下新高，A股风险偏好也有所提升。10-11月，顺周期品种有所表现，比如有色、化工、汽车、家电、金融等。12月随着资金面的极度宽松，结构性行情再度极致演绎，资金不断追逐高景气度的高估值板块，各行业间的估值进一步分化。12月涨幅高的行业，多数也是全年涨幅高的行业，如电气设备、食品饮料、休闲服务、医药等。四季度，上证综指上涨7.92%、沪深300上涨13.6%、创业板指上涨15.21%。
四季度组合债券部分依然以短久期票息策略为主，相对于三季度提高了杠杆水平。权益部分以绝对收益为主要思路，结构上以稳健低估值品种为主，辅以一部分中长期景气度较为确认的估值相对合理的成长品种。
展望2021年，全年有望实现9%左右的增长，综合20-21两年的增长来看，处于潜在增速水平附近，受基数影响2021年各季度GDP增速大体呈现出前高后低的走势，对上半年的经济高增长已成市场共识，而下半年的经济增长情况目前仍有不少不确定性，争议焦点在于出口以及制造业投资高景气度的可持续性、基建房地产投资回落幅度，前者的节奏取决于海外疫情的演化，后者取决于国内的政策导向。信用周期一般领先于经济周期，我们判断目前的宏观场景正处于信用周期的顶部位置，2021年3月份开始社融增速将开始明显下降、形成“紧信用”环境，而货币政策大体将维持现状、保持合理适度，一方面是2021年稳杠杆所需要的“紧信用”环境并不需要通过紧缩货币政策来实现，政府债券供给降低等方式是更重要的手段，而另一方面汇率升值叠加利率抬升将导致金融条件收缩，打压经济恢复的势头，目前来看短期直接收紧货币政策的必要性不大，但需要对央行通过调节公开市场操作阶段性调控资金面保持关注。整体上我们认为2021年将是一个“稳货币+紧信用”的环境，在大类资产配置方面，债券资产可以相对乐观，但需要对信用风险保持充分谨慎，对权益资产的看法整体相对中性，需要把握结构性机会。
债券市场方面，展望明年，信用环境大概率收紧，防范金融风险重回央行主要工作任务。预计明年上半年央行有定力保持货币政策量价稳定，信用收紧可能通过宏观审慎方式实现，如对商业银行信贷规模的指导、新增地方专项债规模缩量等。明年大概率进入紧信用和稳货币的组合，此环境下信用风险加大，信用风险事件将对市场形成冲击，无风险利率和高等级信用优于低等级信用，此时组合不会过多做信用下沉，而是多利用久期和杠杆策略来增厚收益。
权益市场方面，国内经济继续修复，明年政策面回归常态，股票市场流动性暂未看到急剧收缩压力，房住不炒和低利率环境下居民资产再配置需求也为股票市场提供了新的增量资金。从基本面来看，基数作用下上半年上市企业盈利增速将继续扩张，下半年增速或将边际回落，但全年仍有望保持两位数的较高增速水平。虽然从估值角度看A股市场整体已进入一个相对合理的估值区间，至少已没有明显优势，但结构上还是能寻找出更具性价比的方向。后续继续关注经济复苏主线和大金融，中期逢低吸纳代表消费升级及产业升级趋势的优质龙头。组合配置方向上，一方面以中低估值的大金融、公用事业、家电家居、建材、交运、汽车及汽车零部件为主，另一方面，少量配置部分业绩确定性强的消费龙头以及估值合理的具备中长期景气度的优质成长，如新能源汽车产业链、消费电子中的苹果产业链、5G产业链等。
报告期内基金的业绩表现
2020年4季度，景顺长城稳健回报混合A类份额净值增长率为4.38%，业绩比较基准收益率为0.91%。
2020年4季度，景顺长城稳健回报混合C类份额净值增长率为4.25%，业绩比较基准收益率为0.91%。