报告期内基金投资策略和运作分析
四季度，海外经济基本面延续了边际放缓的状态，但随着美联储加快Taper的落地以及不断对外释放鹰派言论应对通胀，市场对于美联储加息的预期不断升温，目前市场较为激进的预期是3月开始加息、全年加3-4次，但与此形成鲜明对比的是，美债收益率保持了相对克制并未触及前高，而美股走势明显偏强。考虑到海外经济基本面的趋弱，预计美联储等海外央行的政策推演将不及当前的市场预期，目前的政策更多基于应对预期发酵，我们认为政策在初期加快退出之后将趋于缓和。
国内宏观经济方面，四季度受部分房企“暴雷”影响，涉房融资条件有所收敛，CPI显示通胀读数温和，PPI持续超预期。央行货币政策方面，本季度内降准一次，同时调降一年期LPR利率5BP，确认政策层面开始进入新一轮跨周期稳增长。进入十月份后，按揭贷款、开发贷、项目并购贷被合理鼓励使用，以支持房地产行业持续出清。但票据利率处于历史极低水平，显示银行层面可贷资源在四季度仍然偏少，融资需求不旺。社融数据处于低位徘徊。展望未来，货币政策仍将维持一段时间的相对宽松，以对实体经济形成必要支持。财政方面可能也会在相关领域适度提前支出，以解决总需求下滑的问题。
债券市场方面，四季度资金面保持宽松，债券收益率在10月份有所反弹后继续下行，多个期限的收益率创年内低点。整个四季度来看，10年期国开债收益率下行约11bp，1年期国开债收益率下行8BP，3-5年下行幅度最大，约20bp。
权益市场方面，指数先回落后反弹，上证指数四季度小幅上涨，但行业继续分化：传媒军工等行业表现最好，大消费以及新能源相关板块也表现不俗，而受供应放量、价格回落的影响，三季度表现较好的煤炭行业表现垫底。上证指数当季上涨2%，沪深300上涨1.5%，创业板指反弹2.4%。
四季度组合债券部分立足票息策略，保持中性久期和适度的杠杆水平。权益部分以绝对收益为主要思路，结构上以稳健低估值品种为主，辅以一部分中长期景气度较为确认的估值相对合理的成长品种。
展望2022年上半年，宏观场景判断短期内倾向于“宽货币、宽信用”，目前宽货币已经得到逐步兑现，未来市场关注的重点可能逐步向宽信用逻辑转换，注意在此过程中的风格切换问题。对于2022年全年经济，目前判断是全年5.2%的经济增长，前高后低，政策的下一个拐点可能在二季度出现。
债券市场方面，虽然目前债券收益率处于历史较低分位数，但考虑到当下经济周期以及货币政策的组合，债券仍然具备一定的配置价值。配置方向依然以高等级信用债为主，继续立足票息策略，待收益率调整之后择机增配长债，同时积极把握因为政策变动带来的银行次级债的投资机会。
权益市场方面，宏观经济运行情况、政策的边际变化（尤其是地产相关的政策）、宽信用预期等是影响当前市场走势的核心矛盾，对此应保持高度关注，需要进行紧密跟踪。我们对后市观点中性偏乐观：一方面，中国经济增长惯性仍在，且存在政策空间，国内经济快速回落的风险并不大；另一方面，前期流动性维持超预期宽松，市场分化到极致，高景气度的赛道股在大幅上涨之后，近期快速下跌，估值风险有所释放，积极关注相关板块调整后的配置机会。配置思路方面，寻找估值和景气度相匹配的板块，关注个股估值的安全边际，逢低吸纳代表消费升级及产业升级趋势的优质龙头。组合配置方向上，一方面，在中低估值的板块中寻找受益于宽信用、景气度边际改善或者有预期差的行业，比如银行、部分受益于原材料价格下跌的中游制造业、家电、汽车零部件（补库逻辑）、交运等；另一方面，倾向于配置业绩确定性强的消费龙头以及估值合理的具备中长期景气度的优质成长品种，如汽车电动化智能化产业链、光伏产业链、军工产业链等。
报告期内基金的业绩表现
2021年4季度，景顺长城稳健回报混合A类份额净值增长率为2.64%，业绩比较基准收益率为0.88%。
2021年4季度，景顺长城稳健回报混合C类份额净值增长率为2.55%，业绩比较基准收益率为0.88%。
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