报告期内基金投资策略和运作分析
海外方面，美国经济总体保持韧性。美国今年以来消费维持强劲，实际GDP增长和非农就业不断超出预期。美联储9月如期暂停加息，点阵图传递了利率维持高位更长时间的信号，年内预计再加息1次，2024年降息幅度从4次削减至2次，总体来看，FOMC的指引偏鹰派，议息会议后美元指数、2年期和10年期的美债收益率均有较大幅度上行，美股震荡下行，对人民币汇率产生一定影响。
国内方面，二季度经济不及市场预期，7月份政治局会议的召开后，各部委出台一系列稳经济政策，8月经济数据回升向上，对国内经济起到一定拉动作用。目前来看，8月经济数据全面好转，社融在监管推动下有所改善，国内基本面阶段性筑底，且可能具备一定短期弹性。随着地产政策逐步落地，地产销售可能迎来一定改善和恢复；此外，三季度大规模发行的地方债及其配套贷款，对后续基建可能产生一定支撑作用；最后，从价格指标来看，目前PPI筑底回升，对企业盈利、投资等形成一定边际推动，对经济基本面产生一定正向作用。
三季度，随着各项稳增长政策落地，国内利率债收益率略有反弹，相较于二季度末，5年期国债上行11BP至2.53%，10年期国债上行4BP至2.67%。权益市场方面，三季度总体震荡偏弱，顺周期尤其上游能源板块表现较好。
三季度组合权益部分保持中性偏高的仓位，操作层面，我们主要增持的方向包括机器人产业链、CXO、油运以及城中村改造相关标的等。机器人方面，受益于AI加持，机器人在理解任务层面变得更加聪明，产业进展也如火如荼，后续有望率先在工厂等领域实现对人的一定替代；我们看好产业的进展，相关标的估值也比较有吸引力，所以我们进行了增持。CXO板块，经过前两年的调整，估值已经比较有吸引力；后续伴随海外加息的结束和投融资的恢复，基本面有望逐步改善。油运在供给端的约束比较明确，需求虽然短期会有波动，但拉长来看，一旦需求恢复，还是会有价格弹性。城中村改造预计会是未来几年持续推进的方向，这对于增加一线城市优质住房供给、托底房地产下行趋势会有一定帮助，我们对相关标的也进行了配置。组合债券部分立足票息策略，逐步减持了部分前期涨幅较大的信用债，降低了组合久期和杠杆水平。
展望未来，三季度国内基本面阶段性筑底，且后续可能具备一定弹性，但目前来看，反弹向上的动能和持续时间仍有待观察，四季度国内经济预计呈现温和修复态势。具体看来，政策组合拳的发力叠加金九银十旺季有望带动地产需求筑底并有所改善；大规模专项债发行和配套贷款发放支撑基建需求；价格筑底反弹后，企业盈利、投资等有望持续转暖，进而提振居民收入，带动消费的继续改善。同时，我们密切关注政策出台的效果和持续性。
债券市场方面，我们认为整体基本面复苏仍需要货币政策呵护，预计在此期间货币政策保持稳健，资金面大幅收紧概率不大，债市转熊尚不具备基础。但另一方面，海外美元指数走强对国内人民币汇率仍产生一定压力，对国内货币宽松仍有一定掣肘，短端利率预计短期内也难以大幅下行，预计以震荡为主。调整后的中短端品种确定性仍相对较高，组合适当利用杠杆策略增厚收益。配置方向依然以高等级信用债为主，立足票息策略，同时积极把握一级市场放量和赎回等流动性冲击带来的银行次级债的投资机会。
权益市场方面，目前处于低位区域，市场对于经济悲观定价已经较为充分反映，结构性低估情况较为明显。政治局会议之后，政策面对于经济和股市均持支持态度，监管方面也积极努力“救市”，一方面下调了印花税，另一方面暂缓IPO和进一步规范大股东减持等政策来提振信心，与此同时，货币政策也较为友好。后续随着盈利逐步企稳及库存周期触底，政策宽松周期的延续及相对较高的股债性价比，对于四季度股市持相对积极看法，而海外随着高利率的滞后效应在逐步显现，我们预计接下来美国经济明显回落可能性大，前期强美元、高美债利率对国内的资本市场的压制会得到明显缓解，人民币资产吸引力将会逐步回升，A股市场具有较好配置价值。组合配置方向上，一方面，在中低估值的板块中寻找受益于国内经济复苏、景气度边际改善或者有预期差的行业；另一方面，择机增配上游品种，以及在细分行业中择机增配估值合理的具备中长期景气度的优质成长品种，重点关注未来竞争优势明显、景气程度可持续的高端制造业及受益于潜在政策支持的科技领域等。
报告期内基金的业绩表现
2023年3季度，景顺长城稳健回报混合A类份额净值增长率为-5.18%，业绩比较基准收益率为0.83%。
2023年3季度，景顺长城稳健回报混合C类份额净值增长率为-5.24%，业绩比较基准收益率为0.83%。
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