报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
3季度经济再度下行。1-8月份,全国固定资产投资同比增长10.9%,增速比1-7月份回落0.3个百分点,小幅低于市场预期,投资下滑依然没有结束。1-8月份,全国房地产开发投资同比增长3.5%,增速比1-7月份回落0.8个百分点,降幅进一步扩大,其中住宅投资增速仅为2.3%。从土地购置面积看,1-8月同比下降32.1%,基本与1-7月持平,仍然维持年初以来的大幅下滑趋势,房地产商拿地意愿较低,投资意愿较弱。9月财新制造业PMI降至47.2,低于市场预期的47.5,创09年4月以来新低,在历年同期中也是最低值,各主要指标全面下滑,指向制造业景气继续恶化。中采PMI虽微幅回升至49.8,仍低于荣枯线,经济依然存在下行压力。
资金面方面,央行公告自2015年8月11日起,做市商在外汇市场开盘前,参考上日银行间外汇市场收盘汇率,综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。汇改力度加大,中间价调整后,人民币一度面临较大的贬值压力,8月份外汇占款亦出现了超过7000亿美元的流出,但央行干预力度较大,并通过降准降息、SLO、MLF等操作缓和资金面,降低人民币贬值预期,3季度资金面总体保持平稳。除因之前期限利差较大引起隔夜融资需求上升造成隔夜回购利率上升外,7天和14天回购利率均有不同幅度下降。3季度银行间隔夜、7天、14天回购利率分别上升8BP、下降2BP、下降25BP至1.62%、2.48%和2.79%。
债券供需方面,利率债供给压力依然存在,潜在的有第三批地方政府债务置换额度(1万亿)和传言的1万亿专项金融债。信用债则呈现供需两旺,需求大于供给,IPO暂停和两融业务萎缩后资金涌入债市,信用债需求火爆至极,发行利率屡创新低。
各类别资产表现,信用债表现最为突出,呈现单边下行趋势,其中3年期AA中票和3年期AA城投债的收益率分别下行45BP、67BP,信用利差压缩到历史低位;长期利率债整季波动下行,10年期国债和国开债的收益率分别下行30BP、36BP。货币市场整体延续宽松格局,货币市场利率先下后上,整季波动下行,其中银行间七天质押式回购利率下降20BP,SHIBOR1M利率下降30BP,季末资金面扰动不大。可转债市场表现较差,中证转债指数在股票市场影响下震荡下跌,跌幅约7.2%。股票市场在去杠杆的影响下大幅下跌,期间沪深300指数下跌28.4%。
鉴于市场整体风险偏好的下降且流动性充裕,本基金3季度整体配置思路股票仓位一直维持在很低水平,持仓品种仍是业绩确定的白马成长股。债券方面信用债的票息相对资金利率拥有较大的套息收益,仍是在控制信用风险和流动风险可控的前提下,主要买入资质较好的3年内城投债和短融,并适度参与了利率债的交易性机会。
由于人口红利的消失和经济结构转型等因素,我国经济增长中枢下降的趋势尚未结束;短期看,由于国内外需求疲软、价格走弱的局面未得到改善,传统行业去库存压力大;虽然基建支持力度有所加大,短期能减缓经济下行的速度,起到托底经济的作用,但制造业和房地产投资的数据预计依然维持低位,股灾对经济的负面作用也会逐步明显,4季度经济继续下滑的可能性较大。
在经济下行、金融市场和汇率市场不稳定的背景下,货币政策不存在收紧的基础,央行维持资金面宽松的动力强;如果短期经济下行的幅度超出了政府部门的忍受区间,不排除央行继续降息并引导资金利率进一步降低的可能,但可实施的空间已不大;央行仍将主要通过常规逆回购释放基础货币,平抑资金波动,降准的实施需根据外汇占款的变化而定。银行间7天质押式回购利率在2.3%附近应为央行近期合意利率,后期资金利率的下行依赖于央行进一步宽松的货币政策。组合投资上各类别资产的吸引力有所变化。股票市场经过前期的大幅下跌和风险释放后,已经开始出现一些结构性机会,重点关注估值已经合理、业绩增长确定的优质公司。债券市场方面将继续控制组合的久期,密切关注各项宏观经济数据、政策调整和市场资金面情况,以适当久期、中高信用等级信用债为主,利率债配置为辅的操作思路,严格控制组合的信用风险。
本基金将坚持一贯以来的稳健操作风格,强化投资风险控制,密切关注各项宏观数据、政策调整和市场资金面情况,持续保持对组合的信用风险和流动性风险的关注,努力为投资人创造安全稳定的收益。
报告期内基金的业绩表现
2015年3季度,稳健回报A份额净值增长率为0.10%,业绩比较基准收益率为1.22%。
2015年3季度,稳健回报C份额净值增长率为-0.39%,业绩比较基准收益率为1.23%。
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