报告期内基金投资策略和运作分析
4季度基本面仍未见起色,PMI指数仍持续低于荣枯平衡线,基建和制造业投资增速有所企稳,但其他各项指标基本都表现一般。CPI则回落至1.50%的水平,PPI持续负值。货币政策继续发力,4季度央行进行了1次降准和1次降息,下调7天逆回购利率10BP,并持续进行SLF、SLO、MLF和PSL等定向操作。尽管4季度面临人民币大幅贬值和年末因素,但整体资金面并未明显收紧。
4季度债券市场持续牛市,市场期待的2016年行情在资金面宽松、基本面低迷、美联储加息靴子落地背景下提前启动。尽管3季度收益率已明显下行,但理财等资金对债券需求仍较大,10年期国开债、3年期AA中票和5年期中票收益率分别下行57BP、44BP和69BP。
权益市场逐步摆脱3季度股灾影响,情绪有所好转,4季度上证综指、中小板指数和创业板指数分别上涨15.93%、23.81%和30.32%。权益市场增量资金有限,在存量博弈的格局下,小盘股表现好于大盘。
组合仍主要以中高等级信用债配置作为主要的获益来源,同时通过利率债的交易性机会及部分业绩确定的白马成长股增厚收益,并适当参与了新股及可转债的一级市场申购。
当前全球经济疲软,国内经济仍缺乏增长动能,人口红利消失、经济结构进入转型阵痛期、供给侧改革尚需时间,即便财政政策开始发力带动基建投资增速阶段性企稳回升,但由于房地产投资增速持续下滑的局面短期难改,预计2016年国内经济增速仍有继续下行压力。在经济下行和大宗商品价格持续低位背景下,通胀压力较小。
在此背景下,预计货币政策仍将维持宽松,但政策宽松力度和宽松频率可能边际上有所减弱,货币政策以维稳国内经济增速和人民币汇率为主要目标。2016年财政赤字率将进一步上升,财政政策可能更加积极。
基本面和政策面仍将支持债券市场的牛市格局,但债券绝对收益已经较低,2016年债券收益空间有限。2016年债券市场风险点在于人民币汇率风险和个券信用风险。本基金将坚持一贯稳健的操作风格,控制组合杠杆比例和久期,严控信用风险和流动性风险,并增加利率债的交易机会。权益方面,市场情绪有所好转后,系统性风险有所下降,组合将精选个股,重点关注估值已经合理、业绩增长确定的优质公司,以较低的股票仓位增强组合收益。
报告期内基金的业绩表现
2015年4季度,稳健回报A份额净值增长率为3.14%,业绩比较基准收益率为1.12%。
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